賭徒的毀滅 詳解美国股市多空大戰成因(圖)
這場風波的根本原因在哪裏呢?(圖片來源:Getty Images)
【看中国2021年2月1日讯】最近圍繞GameStop(GME)股票的散戶投資人和機構投資人大戰,依然沸沸揚揚。俗話説外行看熱鬧,内行看門道,那麽這場風波的根本原因在哪裏呢?讓我們一起來探究一下吧。
GameStop是一家電腦游戲的實體店。由於受到網上購物的競爭,再加上疫情期間光顧實體店的人數減少,投資人一直看衰這一股票。然而最近一家寵物食品實體店Chewy的前CEO Ryan Cohen對GameStop大舉投資,令投資人感到,這隻股票的價格有可能被低估。然而這一因素,只是這次風波的部分成因。爲什麽散戶挑選這隻股票,而不投資其它股票呢?
其中一個重要原因,是這隻股票的空頭部位超過了市場流通股票的總額。在2021年1月15日,GME空頭部位達到了市場流通股票數量的226%(來源:Morningstar Inc.,轉載于雅虎財經)。2021年1月22日,這一比率依然有140%(來源:維基百科)。根據理財網站Power Cycle Trading,這一比率超過10%就算高水平,而超過20%,則算極高水平。
因此散戶認爲,只要有足夠數量的衝擊,就會擠壓這些空頭部位,從而迫使價格進一步攀升。在社交平臺Reddit上一呼百應,這些散戶果然達到了這一效果。
那麽這些空頭部位爲什麽會遭到擠壓呢?空頭部位的投資人,本身并不擁有股票。他通過經紀人借到股票,在股市上賣出,期望等待股票價格降低后,在用低價買回,然後還給原來的擁有者。空頭部位超過股票流通量,説明同一股票已經被出售過多次。比如投資人A本來持有一股股票,他把這股股票借給某對衝基金X,X把股票賣給了B,然後B又把股票借給某機構或者個人Y,然後Y又把這一股賣給了C。於是雖然只是同一股股票,A、B、C三人都同時持有它,同時它又被X和Y做了空兩次。從某種意義上說,A、B、C和X、Y這五人之中,只有一人真正持有股票,另外四人只是利用這個股票賭一把輸贏。
空頭部位是期待股票降價之後,以更低的價格購回股票,獲取差價作爲利潤。然而如果股票不降反升,空頭部位就會遭受損失。爲了避免自身的損失,在做空的當初,經紀人(Brokerage)要求投資人抵押保證金。如果空頭部位遭受損失,這些損失就首先從抵押金裏支付。隨著股價的上升,賬面上的損失越來越大,爲了保護自身利益,經紀人就要求投資人增加保證金額,否則就會清倉空頭部位(也就是買回股票)。另一方面,空頭部位的持有者,也可能擔心損失越來越大,從而斷臂求生,主動清倉。因此,股票價格越高,收購壓力越大,這就形成了正反饋,讓股票越漲越高。
另一方面,投資銀行發行了股權(Options)。爲了履行股權的義務,并且避免裸露風險,投資銀行必須持有股票部位抵消風險。這些部位的數量,是根據數學模型計算的。而這些模型也要求股票價格越高,就越要購入更多股票。因此也對價格形成了正反饋。
這次散戶阻擊對衝基金,很大程度上利用了對空頭部位的擠壓(Short Squeeze)。也許這隻股票並不值這麽高價格,從長遠來看,很可能它的價格還會回落到合理的位置。但另一方面,即便是機構投資人,其財力也是有限的。就像一個賭徒,也許從長遠來看他有很大的勝算,但是只要眼前輸光了,也就再難起死回生。這種現象被稱作賭徒的毀滅(Gambler's Ruin)。
從這種意義上説,這次散戶的舉動,還是一種阻擊行爲,而不是長遠的投資行爲。或許當股票價格回落到合理水平,散戶們也會遭受損失。不過就目前而言,這次風波的確給了整個金融界一個教訓。衍生金融產品,如果使用不當,就會導致投資(或者應該叫做賭博)和經濟基礎脫鈎。這次空頭部位超過股票流通量,就是一個例子。這樣的例子,并不是第一次出現,不過機構投資人遭到散戶大規模和有針對性的阻擊,這次卻能算得上是第一次。
也許這次風波,能促使整個金融界認識到,不僅要考慮一項投資的局部效果,還必須考慮宏觀上的整體效果。只有這樣,才能避免脫離經濟的基本層面,以及避免災難性的後果。
參考鏈接
https://finance.yahoo.com/quote/GME/key-statistics/
https://en.wikipedia.org/wiki/GameStop_short_squeeze
(文章僅代表作者個人立場和觀點)
責任編輯:辛荷 来源:看中國
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