和往常一樣，中國股票市場再次令看好其增長潛力的華爾街投資者感到困惑。
上證綜指(Shanghai Composite)今年年初用一輪「迷你反彈」，吊起投資者胃口，此後自5月以來持續下跌，目前點位較年初僅上漲1.4%。
此種大盤走勢與市場預期相左，至少不符合賣方證券分析師預期。賣方分析師本來普遍認為，證監會新任領導雄心勃勃的改革計畫，會給市場帶來急需的一種提振。
郭樹清自去年10月擔任中國證監會主席以來，採取了多種措施，使國內資本市場向包括外資在內的更多類型的投資者開放。即便如此，上證綜指仍然在延續跌勢。
中國股票市場的疲軟走勢之所以愈發引人關注，是因為參照多種估值方法來看，目前的股價水平都處於低點。目前上證綜指的歷史市盈率僅為12倍，是其長期均值的二分之一，距離歷史最低水平僅一步之遙。
以當前年度的預期利潤為基準，上證綜指的市盈率僅為9.7倍，同樣接近歷史低點。
那麼市場為何表現疲軟呢？原因之一在於中國企業的盈利水平趨於下降。據獨立經濟學家謝國忠(Andy Xie)介紹，今年前五個月國有企業的利潤規模下降了10%。
但更主要的原因，也許是散戶投資者對中國A股市場似已失去信心。自從2007年A股市場泡沫破滅以來，散戶投資者就紛紛撤離股市，轉而湧入房地產、黃金、固定收益產品等被認為較為安全的資產市場。
麥格理證券(Macquarie Securities)分析師邵炯表示：「目前散戶投資者們認為自己在A股市場賺不到錢，市場參與度非常低。」
市場需求下降的一個信號是，5月份平均每週新增股票賬戶數僅約10萬，而過去三年平均每週新增股票賬戶數為26萬。
國內外投資者都已意識到，投資股票並不是參與中國經濟增長進程的有效方式。2000年以來，中國GDP規模增長了近4倍，而上證綜指同期僅上漲約50%，勉強與通貨膨脹幅度持平。
絕大多數投資者並未選擇長期持有股票，而是將國內股票市場當做了短期投機的賭局。位於上海的摩根士丹利華鑫證券(Morgan Stanley Huaxin Securities)首席策略師婁岡(Jerry Lou)表示，國內散戶投資者的交易頻率很高，年均投資組合週轉率超過700%。
中國公募基金的投資組合週轉率同樣很高，超過300%，而成熟資本市場共同基金的投資組合週轉率不足100%。人們按每週業績對國內公募基金進行評價，因此，它們如果不追求短期收益，就會面臨巨大贖回壓力。
分析師指出，要重塑投資者對A股市場的信心，需要進行一系列改革，包括提升上市公司治理水平、減少政府行政干預，以及使養老金、保險資金等長期投資者能更多地參與到市場中來。
婁岡指出：「目前市場上的投資者基礎太薄弱了。」他補充稱，擴大投資者基礎需要較長時間，因有法律、監管以及制度等多方面障礙需要克服。
自郭樹清擔任主席以來，中國證監會先是將合格境外機構投資者(QFII)的投資總額度由此前的300億美元提高至800億美元，上月又顯著放寬了對外資機構申請QFII額度的資格限制。
但分析師指出，即使800億美元QFII額度獲全額申領，外國投資者持倉規模佔A股總流通市值的比重仍僅為1%左右。
上證綜指的疲軟走勢表明，投資者認為，規模龐大的養老金以及保險資金在短期內很難獲准入市投資。
婁岡表示：「郭樹清是一個有遠見的人，雖然他積極邀請養老金和保險資金入市，但最終的決定權不在他手中。」
婁岡指出：「保險資金進入股市需要得到中國保險監督管理委員會(China Insurance Regulatory Commission)的許可。而企業年金入市則需得到全國社會保障基金(National Social Security Fund)的協助。」
還有人認為，中國股票市場存在更深層次的問題亟待解決，特別是對上市公司日常經營的行政干預，這些舉動常常以犧牲小股東利益為代價。
傑富瑞(Jefferies)全球股票策略師戴仕文(Sean Darby)表示：「投資者下調中國上市公司估值，是因為這些公司在代替政府提供公共服務。」
他補充稱：「政府應允許企業採取更為靈活的定價策略，並大幅減少對經濟運行的行政干預，否則投資者可能對國內股票市場永遠失去興趣。」
来源:中證網
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