《经济学人》指出，外汇储备以空前的速度疾步成 长，在五月之前的总外汇储备增加了2690亿美元，比去 年同期足足成长了 20%，但多数的外汇收益是来自国际 热钱的流入，而非经常帐盈余。
不过国际研究机构 SMRA (Stone & McCarthy Research Associates) 的驻中国分析师Logan Wright 则有另外更惊人的估计，他认为今年 1-5月外汇资产应 该有3930亿美元的涨幅，比去年同期成长了将近 2倍， 如此庞大的流入资金，已经不是用中国贸易顺差和外商 直接投资 (FDI)的金额就可以单纯解释的。
以中国 4月底的外汇储备金额来分析，扣除掉投资 收益、非美元外汇储备和美元缴存准备金等因素，还有 大约2140亿美元无法解释的资产。部分经济学家认为这 就代表了流入中国的热钱，不过这当中可能有一些是企 业间的借贷交易，并不是所谓的投机性热钱。
"在今年 1-5月的全球新兴市场中，国际热钱流入 最多的地区就是中国。"Logan Wright表示。
北京大学金融教授Michael Pettis也认为，上半年 涌进中国的投机资金可能远超过2000亿美元，其中约有 一半是以外商直接投资 (FDI)的途径进入中国市场，数 量远超过官方的限制，剩下的则想办法透过各式各样的 管道进入，例如通过无执照的外汇兑换商等。
然而，要推算出有多少热钱是一回事，而追踪这一 大笔资金的后续动向又是另外一回事。在中国严格的资 本管制下却仍然流入的庞大资金，最后到底去了哪里？
不用多说，投资者都知道今年中国股市的惨况。
中银全球金融部门资深分析师谭雅玲就警告，目前 潜藏在中国的热钱规模庞大，中国股市近日来非理性的 下跌，有这些投机资金做手的影子。现在，热钱显然已 经对股市失去了兴趣。
《经济学人》指出，有些资金已经转向房地产市场 ，多数却待在银行的帐户里，因为目前中国的存款利率 为 4.14%，和美国的2%相比的确诱人许多，而且加上市 场对人民币升值的高度预期，提供给热钱一个看似毫无 风险的高利润天堂。
中国政府也早就注意到这一现象，国家外汇管理局 近日来就宣布了一连串的政策，包括加强国际收支管理 、非本地居民的人民币帐户呈报，和提升外汇业务之间 的网路资料交换机制，也尚未开放资本帐项目。
不过《经济学人》指出，这种打击方式将会助长黑 市交易，而且若北京当局开始干涉对外商直接投资(FDI) 和贸易的控管，最后可能将会损害实质的经济。中国此 时应从根本做起，想办法减少诱因以降低这些不稳定资 金的兴趣，而不是只有把所有管道堵死。
热钱疯狗浪席卷中国，带来相当程度的危险。如果 它们某天决定开始撤离市场，将造成中国经济重伤，越 南的悲剧和几十年前的亚洲金融风暴将会在中国重新上 演，或是膨胀的银行体系瞬间被抽空，造成市场哀鸿遍 野的局面。
而且更急迫的是资本流入将刺激通膨的恶化。因为 越多的外资进来，中国央行就必须买更多的美元以压住 人民币，结果央行俨然变成一台超大印钞机，之后再用 发行票据或提高银行存准率的方式来解决资本流动过剩 的问题。
于是这造成了一个两难的局面，中国目前通膨率高 涨，但是央行担忧升息将会吸引更多热钱，又会让通膨 情形的恶化，形成一个恶性循环。所以央行只好选择透 过加速人民币升值来抑制通膨，由汇改以来已经升值 18.16%的幅度可见一斑。
但是成果呢？赌上人民币会持续升值的投机者反而 增加，最后又加速了外资流入。
其实，有些经济学家认为热钱的问题有点被外界过 度夸大了。毕竟 5月份7.7%的通货膨胀数据已出现放缓 的迹象，外汇储备也减少了一些，除了跟国际资本动向 有关之外，显示中国人民银行加强控管外资的政策已奏 效。
《经济学人》认为，要阻挡热钱流入有一个办法， 就是让人民币一次性大幅升值，彻底消除投资人的预期 心理，也让央行有了升息的空间。问题是要达到这个目 的，央行得要一次升值15-20%才会让投机客认为顶部已 出现，但是全球需求随着经济低迷渐渐放缓，在中国出 口商获利遭受挤压而处于危急存亡之秋时，北京当局恐 怕不会轻易允许这种涨幅。
"这意味着未来中国货币政策将持续保持宽松。国 际热钱待在这里时间的越久，利率又一直偏低，潜在的 通膨危机将如滚雪球般逐日增加。"《
来源:钜亨网
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