【看中國2023年5月22日訊】前面一篇文章「中國31萬億元‘新錢'到了誰的賬戶上？」，主要是從存款的角度，分析了31萬億元「新錢」，是怎麼統計出來的，現在在誰的賬戶上。順著這個思路，今天再來看看：到底是誰，最先拿到了這些「新錢」的。
畢竟，央行的新增貨幣，不可能直接印發下去，成為了某些人的存款……
正式文章開始之前，先介紹一位學術型高級官員，因為正是他的學術貢獻，「貸款創造存款（Loan Creates Deposit，LCD）」的理論，才在中國金融界變得廣為人知，而在以前，人們都還普遍相信，是存款創造了貸款，然後通過貨幣乘數，形成了廣義貨幣。
這位官員，就是中國人民銀行貨幣政策司原司長孫國峰，他有關LCD的學術文章，發表在2019年的《國際金融研究》雜誌上。
中國央行貨幣政策司原司長孫國峰（網路圖片）
在該學術文章中，孫國峰談到，傳統的貨幣理論認為，銀行從儲戶吸收存款，並用於放貸和投資，這是一種實物貨幣觀點，認為存在一個相對中立的「資金」，銀行是資金的中介機構，銀行體系通過吸收存款、再發放貸款的循環，來創造貨幣。但實際上，在現代信用貨幣體系之下，從資產負債表複式記賬的角度，觀察央行和商業銀行的貨幣創造，就會發現事實根本不是傳統理論說的那樣，而恰恰是反過來的。
複式記賬法下，金融機構的資產和負債雖然同時、同向變化，但從邏輯順序上觀察，「先有資產，後有負債；先有貸款，後有存款」是確定無疑的——因為，金融機構的資產，恰恰就是其發放的信貸！
從商業銀行的角度觀察，只要市場上有貸款需求，在自身沒有額外儲蓄的情況下，理論來說，商業銀行完全可以「憑空發放一筆貸款」，然後把該貸款記為自身資產，資產負債表規模隨之增加。當這些貸款進入經濟體中流通，就形成了廣義貨幣統計中的各種存款。
從中央銀行角度觀察，只要商業銀行有良好的信貸資產，他就可以拿過來質押，央行也憑空創造一筆「再貸款」，發放給商業銀行，形成了商業銀行的「負債」——由此，商業銀行的貸款創造存款、貸款創造再貸款、存款創造貨幣的鏈條，終於完成。
當然，在實際操作中，商業銀行發放貸款，會受到中央銀行在流動性方面的約束：清算制約、現金製約和法定准備金製約，並不是說可以隨意發放信貸，但這個問題，並不影響貸款創造存款、創造貨幣的順序。
孫國峰本人強調，「貸款創造存款」這種理論，當前主要適用於中國的貨幣創造。這是因為，在當今世界主要經濟體當中，只有中國的基礎貨幣，有相當一部分源於信貸資產的「再貸款」。相比之下，西方主要經濟體的基礎貨幣創造，基本都是來源於國債。
當然，廣義來說，國債本身就是政府的借款，所以，從這個意義上說，當代信用貨幣體系之下，先有借貸、後有貨幣，借貸創造貨幣，這個理論放之四海而皆准。
好了，前面說這麼多，其實就是為了說明，2022年，中國貨幣統計體系中31萬億的「新錢」，並不是中央銀行直接印了發給某些人的，而基本上都是通過借貸所創造出來的。
要搞清楚誰先拿到這31萬億元的「新錢」，誰拿到的最多，其實就是要搞清楚，誰在2022年的借貸增加得最多，那才是央媽的「真愛」。
相比之下，「中國31萬億元‘新錢'到了誰的賬戶上？」一文存款統計的賬戶中所體現出來的「新增」，只是「新錢」的最後流向而已。
在過去的一年中，誰從金融機構得到的借貸最多？這個數據，體現在中國央行的「金融機構人民幣信貸收支表」中。
從大的類別上說，金融機構的人民幣信貸，包括了住戶貸款、企（事）業單位貸款、非銀行金融機構貸款、境外貸款、債券投資、股權及其他投資、黃金佔款、中央銀行外匯佔款、在國際金融機構資產這9類，而其中的住戶貸款和企（事）業單位貸款，又被進一步細分成了多個類別。
通過逐個對比2023年3月份相比2022年3月份、2021年3月份的變化而統計出來誰信貸額度增加得最多，就是誰拿到了最多的新錢。在2023年共計327萬億元的人民幣信貸額度中，企（事）業單位的中長期貸款、債券投資、居民中長期消費貸款（居民房貸）、企（事）業單位短期貸款、中央銀行外匯佔款和股權投資這塊兒，都屬於傳統融資的「大戶」，基本都接近或超過20萬億元。
不過，新增貸款的額度（2022年-2023年），並不是這個順序。
2022-2023年，人民幣信貸新增32.7萬億元，比統計出來的廣義貨幣增加額度還要多，而新增貸款最多的是「企（事）業單位中長期貸款」，其額度增加了13.8萬億元。此外，企（事）業單位短期貸款增加幅度位居第三，增加3.9萬億元；如果再加上票據融資的話，企（事）業在2022-2023年相當於直接得到了近20萬億元的新增貸款額度。
這就明白了，過去一年最先得到「新錢」最多的，就是各種企事業單位，但這個條目，央行也沒有進一步細分，所以我們也知道，到底是哪些企業、哪些事業單位得到了更多的新錢。
在信貸融資額度方面位居第二的，是金融機構的債券投資，該額度新增7.5萬億元——這個新增的債券融資，主要也是企（事）業單位（當然也包括一部分金融機構）拿到了。另外，還有股權及其他投資新增1.23萬億元，理論上說，應該也是被企事業單位拿到了。
就這麼簡單計算一下，我們就可以得出結論，過去一年新增的32.7萬億元信貸，絕大部分（超過28萬億元）都是被企（事）業單位拿走了。
在中國，你可以想像，都是什麼樣的「企事業單位」，能夠得到這28萬億元新增信貸的大頭——很顯然，都是以央企國企為主，基本上沒民營企業什麼事兒，特別是7.5萬億元債券融資中的相當一部分，大多都是被地方政府相關的城投公司拿走了。
其他在2022年信貸額度增加超過1萬億元的條目，主要是居民貸款這塊兒。比較有趣的是，2021年還是新增貸款大戶的房貸，2022年直接縮水為2021年的1/4，這就是說，以往熱衷於通過購房貸款從銀行體系中得到「新錢」的居民部門，2022年忽然對「新錢」失去了興趣。
這種情況發生的原因，我們大家都知道——因為，大家暫時看不到房價上漲的預期，所以也就不願意增加貸款來買房了。
把貸款數據，與「中國31萬億元‘新錢'到了誰的賬戶上？」一文的存款數據，做一個對比，再結合貸款創造存款（LCD）的理論，我們馬上就能明白：中國的金融體系，在2022年將絕大部分「新錢」（超過28萬億元），以信貸的方式給了各種企（事）業單位，然後，企事業單位自身並沒有把這些錢留存在自己的賬戶裡，而是把幾乎所有的「新錢」，很快轉移到了居民賬戶那裡，然後變成了廣義貨幣。
就這樣，通過對央行信貸收支表的詳細分析，你就應該已經明白，31萬億元的新增貨幣，到底是怎麼「印」出來的，然後又怎麼進入居民的賬戶，然後又變成統計中的「廣義貨幣」。
實際上，這也正是中國過去這麼多年最主要的貨幣創造、流通路徑：「新錢」（信貸）發放到企事業單位→轉化成居民部門的新增存款（貨幣）。
通過這篇文章，你也能明白，孫國峰的貸款創造存款理論，是如何在中國的金融體系中穩定而有效運行的。
文章最後，貼一篇去年今時的「舊聞」。
中國央行貨幣政策司原司長孫國峰被調查（網路圖片）
