人造牛市定義是中國A股這樣的背離經濟基本面短期劇烈拉升的局面。（圖片來源：Adobe stock）
【看中國2019年7月17日訊】需要指出，這裡人造牛市定義是中國A股這樣的背離經濟基本面短期劇烈拉升，而不是跟隨經濟基本面發展的慢牛。忘了在哪看到過這樣一句話，雖然未見其展開說，卻著實說出了我一直以來的感受。以下從由淺到深幾個層面來討論這個事實：
1、首先是一個最直觀的原因——人造牛市常常伴隨泡沫。如果只是跟隨經濟同步上漲，每年10%以內的漲幅，在中國人眼裡恐怕連慢牛都算不上。超出的漲幅，意味著大量的公司未來被過高預期——飛在天上的豬比鳥多。豬不飛起來不會摔死，石頭不被推到山上不會滾下來砸死人，股票不經過牛市大幅上漲形成泡沫，自然也不容易大幅下跌造成巨大虧損。
2、接下來是第二層的原因：人造牛市體驗。牛市體驗導致自我評價虛高。股市平穩或熊市時，多數股民都能清楚的發現自身能力的不足，謹慎大多數時候是好的，它能讓人有一個較高的下限，保險是謹慎原則最典型的商品化。撐死膽大的對能力與野心不匹配的人來說就是找死。而牛市中極低的盈利門檻，過快的財富增長速度，讓每個參與其中的人自我評價都迅速的提升。牛市人人是投資家，比自我能力評價提高更快的是慾望，讓野心達到自身真實水平遠不能企及的地步。
更為致命的是，整個過程是一個倒金字塔結構。在低位時，獲利體驗少，自我評價低，野心小，策略謹慎，倉位保守。隨著股價不斷上升，獲利體驗增多，自我評價快速提升，策略更趨激進，倉位、槓桿不斷增加。倒金字塔的策略與倉位結構，導致市場轉熊下跌20%就已吞噬之前投資收益100%的戰果
牛市體驗還以另一種方式帶來傷害：連續上漲後有時也會心裏不踏實，做出減倉等舉動。但牛市之所以成為牛市，就在於上漲超出大多數人的預期。牛市中轉向謹慎大多數時候都會換來相當長時間的踏空體驗。踏空體驗則會摧毀人的自我認知，降低對風險認知的自信程度，導致以更高成本追高，或者在轉熊時下跌時過早回補，從而帶來大幅虧損。
3、第三個層面是人造牛市帶來財富記憶。失而復得最開心，得而復失最痛苦。牛市是市場過度一致的結果，這就決定了最終兌現的幸運兒背後一定會有一大批得而復失的坐電梯的人。但曾經的賬面盈利卻深深的留下烙印，財富記憶讓投資變成一件無比痛苦的事，扭曲投資決策的機制。決策機制扭曲的最好例子就是賭場：經過大起大落的人，更容易「紅眼」，更容易下重注。
一個人的投資水平決定他有更高的獲利概率。但一定要有足夠多的重複次數，才能使他的實際獲利頻率接近自身水平的獲利概率。但當人的投資決策扭曲後，下重注的方式減少了試錯空間，在一兩把定輸贏的時候，運氣就取代水平成為決定成敗的主要因素。而就算成功了，這也會帶來正反饋，促使人在今後不斷的出現決策機制扭曲，不斷的下超過自己安全邊際的重注，這個過程重複得越多，小概率事件必然發生，最終導致出現重大虧損。
4、第四個層面是人造牛市否定勞動價值。這一點許多文章都論述過，簡單說來，牛市過於容易的盈利體驗，過快的財富增值，讓勞動報酬變得微不足道，從而侵蝕人的價值觀。
5、第五個層面是人造牛市摧毀實體經濟。首先牛市的財富效應讓實體經營利潤吸引力下降，全社會去實向虛。其次牛市給予企業過高定價，在深層次上改變企業的行為模式。企業被合理定價時，通常踏踏實實的經營發展，做好自己這一門生意。當企業被給予真實價值的幾倍甚至幾十倍的時候，如何以高價變現就成為主要目的。
此時企業更傾向選擇短期目標讓股價短期上漲或者至少維持高位，而不在乎長期可能存在的負面影響。此外，高價併購，財務造假、虛構概念等一切有利於短期股價的手段都成為現實選擇。而當公司以質押等方式實現變相減持後，雖然已經實質上失去股權，但仍控制企業經營。各種關聯交易，利益輸送等掏空企業的行為就成為進一步獲利的手段。最終有一天，公司將像氣球一樣被真相扎破。
總結就是人造牛市產生過高定價，過高定價導致企業短期目標替代長期目標，企業只關心高價變現，不關心企業長遠發展。最終，牛市讓好企業變成老千企業。而老千企業增多，也就為下一輪熊市的來臨與投資者大面積虧損埋下了伏筆。
以上從淺到深五個層面，只有跟隨企業真實成長的慢牛才會較好的解決，尚不能論述週全，拋磚引玉而已。
責任編輯:辛荷
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