回購就是上市公司購買公司的股份，購買的目的則是為了把它註銷。（圖片來源：THANANIT/Adobe Stock）
【看中國2019年7月6日訊】6月以來，中國內地上市公司們一共發布了454份回購公告，無論從數量還是回購金額規模都創出了歷史新高。首先來解釋一下回購，回購就是上市公司拿出資金，來購買公司的股份，購買的目的則是為了把它註銷。公司價值不變，而股份變少了，那麼每股的價值就變大了。對投資者來說，你手裡那一塊它就漲價了。
試想這麼一個場景，大家喜聞樂見的煎餅果子來一套，蔥花香菜火腿腸一個都不能少。本來這煎餅咱們切十塊，那麼每塊上能攤到的蔥花香菜火腿腸只有一點點。但是如果現在，煎餅只切五塊，那麼每塊煎餅上能攤到的火腿就變多了。加料要加價呀，於是你手上這塊，它就更值錢了。
那你說既然回購這麼好，要倡議大家都來回購啊，他好我也好啊！可是為什麼不是所有人都願意來做這件事呢？
這可就要說到花錢這門藝術了。對於產業資本來講，錢大概有這麼幾種花法：首先，擴建產能！也就是蓋房子、建工廠、開分店，優先級最高的，一定是把錢投到自己的生意裡，把生意做大。生意做大，壯大收入提高利潤，這相當於做大蔥花香菜火腿腸，這是根本。
但問題是，並不是所有的生意都能這麼幸運，可以有很高的天花板，可以不斷擴張產能。很多生意其實是不能擴張太多的。我們舉個最簡單的例子，電影院。你在一線城市蓋再多的電影院沒用啊，一線城市人口的增速遠遠低於屏幕的增速，而屏幕的增速又遠遠快於好電影的增速，所以，擴建產能未必就能做大收入。
這個時候，公司們會拿出方案B，自己的生意不爭氣，那我要投資別人的生意！我要並購你！可問題是別人的蔥花香菜火腿腸是不是貨真價實呢？這東西如果本來只值1塊錢，但是它忽悠成10塊錢賣給你！這中間相差的那9塊錢，在財務報表上被記作「商譽」寫進資產負債表。可是，年底一核算，發現火腿腸就一薄片，底下蓋滿了蔥花和香菜，它財務造假了，結果好，來個商譽大減值！這就是去年底發生的事情。於是現在，公司們都學精了，輕易不敢去並購別人。
看來看去，還是自己家的生意最放心。可是呢，自己家的生意已經飽和了，不能再擴張產能了，怎麼辦呢？於是在這個時候，產業資本決定，購買自己的股票，減少煎餅塊數，提高單位價值。
本來以為找到了提升價值的終極方法。可是，各位，見證奇蹟的時刻出現了！
有一家專注於做年輕人手機的公司，在香港掛牌上市後一路破發、縮水，於是它開啟了連續密集的股份回購，可是每回購一次，市值就縮水一次，不斷創出新低。
東邊日出西邊雨，另一家大型保險公司，在市值創出歷史新高之際，拋出回購方案，然後市值繼續大增。
為什麼會出現這種截然相反的現象，為什麼同樣是回購，但是大家的市場反應各不相同呢？
我們一起來做一道小學數學題，來講明白這個問題。
假如說一共有十片火腿腸，煎餅現在切十塊，那麼每塊煎餅可以攤上一片火腿腸。那麼現在回購了，改切成五塊，每塊煎餅確實上面有了兩片火腿腸，價值確確實實提升了。
但這裡面最重要的是，回購是有成本的，是要花錢的啊！假如一片火腿是一塊錢，但是回購卻掏了兩塊錢，雖然看起來火腿是多了一片，可你是用兩塊錢，換來了一塊錢的價值，那這就是在毀滅價值。只有在一塊錢買來兩片火腿，而不是用兩塊錢換回一塊火腿時，價值才會真正抬升，投資者才能得到真正的回報和市值的有效增長。
最後總結一下，回購和切煎餅沒有本質區別，重點不在怎麼切，而在於做大價值。做大價值的花錢方法還有很多，比如有效的研發投入，給優秀員工更好的待遇、提高人力資本這些都算。
當一家公司，能夠不斷做大價值，又擁有回報股東的文化，那就是在創造社會價值。只有創造社會價值的公司才會得到社會的尊敬，才能得到與之所創造出的價值所匹配的市值；而不是那些靠著資本運作、概念炒作、弄虛作假、題材拉升得來的市值。
查理芒格常說，最終，你只能得到自己配得上的東西。
責任編輯:辛荷
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