可怕的重新刺激
習慣了刺激的經濟體,在退出刺激之時,會遭遇到巨大的壓力。目前中國正面臨欲退不退的尷尬處境。
那些從刺激政策中大獲其利的房價同比還漲,只是環比增速下降;貿易順差創出新高,只是固定投資下降,就有各方專家跳出來表示,目前是放棄緊縮政策的時候了。他們威脅,否則中國的經濟增長、就業與地方債務會壓垮中國。
這顯然是危言聳聽。
中國的房地產市場成交量下降,6月環比負增長。國家統計局稱,6月份房價較5月份下降0.1%,5月份較上月漲0.2%。在連續15個月上漲後,6月份城市房價首次出現環比下降。我們應該看到另一組數據,6月份中國70個大中城市的房屋銷售價格較上年同期上漲11.4%,而去年6月份中國的房地產價格在刺激之下已經開始大幅上漲。
現在我們需要做一道選擇題:是繼續選擇刺激房地產市場,以投資定價主導,還是轉到消費者主導的房地產定價市場?
從今年開始,房租價格明顯上升,說明對於住房的剛性需求仍然存在,只要政府下決心給予房價明確的降價空間,只要保障型住房能夠源源不斷出臺,中國的房地產成交量就能上升。今年上半年,上市的房地產公司成交量較好的就是定價下降的房地產公司。
房地產定價體系的調整對於地方政府、對於銀行與投資者不利,但對於中國的經濟結構與消費者有利。房地產定價體系的調整本應倒逼中國稅費體制改革、倒逼中國與地方政府責權利機制改革,但改革剛開始,就有倒退的可能,一些人以為中國經濟、為中國勞工著想的名義,逼中國的稅費體制與稅收分配回到老路。以往的經驗證明,中國經濟與中國勞工並不會因此得益,而中國的金融食利階層與權貴階層、現有的經濟模式會因此得利。
除了房地產之外,中國的固定資產投資與製造業數據略有下滑。但PMI數據仍然在50以上,說明製造業仍然處於活躍範圍。從固定資產投資領先指標看,新開工、在建項目以及固定資產投資完成額都在下降。中國固定資產投資增速從去年40%左右下降到目前的20%左右,扣除價格增長因素,目前投資固定資產方面實物量增長大為下滑。
固定資產投資下降說明中國的經濟熱度在下降,由於固定資產投資約佔GDP的三分之二,固定資產投資下降說明GDP增速下降,也說明中國的資源進口量同步下降。我國的鐵礦石和銅的進口量連續第三個月下降。進口量下降導致貿易順差上升,6月進口較上年同期增幅從5月的48.3%下滑到34.1%,而出口同比增長43.9%,5月為48.5%,6月出口額環比5月微幅增長,從1360億美元增長到1373億美元。
即使中國信貸與投資回到常態,預計中國今年的GDP增速也不會下降到9%以下,中國的信貸規模也不會少於8萬億元人民幣,如果這樣的經濟增速都屬太低,說明中國的經濟體需要消耗的動力太大,必然行之不遠。
我們要做的是第二道選擇題;是採取「在我死後,哪管洪水濤天」的哲學觀,繼續刺激經濟,還是忍受一時的痛苦,為未來經濟增長埋下伏筆?
實行寬鬆的貨幣政策與大規模的刺激政策,已經造成了非常嚴重的後遺症。
經濟效率越來越低。2009年,國家以32%的投資增長,獲得了8.7%的經濟增長。粗略計算一下,大約4個百分點的投入收穫1個百分點的產出。如果繼續推動更高增長率,可能需要5個百分點甚至更高的投入,才能有1個百分點的產出。
經濟效率低下,導致相同GDP所需要的資金量越來越大,這使得地方負債與銀行風險不可控制。去年中國人民幣9.6萬億元的刺激性銀行貸款絕大部分發放給了地方政府的投資平臺,截至2009年底,這類「窗口公司」積聚了人民幣7.34萬億元貸款。由於壞帳風險,今年銀行大規模從證券市場補充資本金,以隱性剝奪民財的方式為投資經濟與刺激經濟助力。目前壞帳風險還沒有全部消失,難道還要進行第二輪刺激嗎?
最終的問題歸結為,中國要不要進行經濟經濟結構調整,要不要進行經濟體制的深入改革。答案如果是要,那麼,中國絕對不能進行第二輪大規模的經濟刺激計畫。
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