【看中国2024年5月20日讯】美股在犹豫，美债在颤抖，资本市场在偏弱的最新数据中寻找未来方向和慰藉。美国的消费者信心开始明显下滑，而消费是支撑经济的主要支柱，市场预计经济正在大幅冷却。股市相信软着陆，连续第三周上涨，不过有点心虚。债市则担心美联储碍于通胀而暂缓降息，债券继续走弱，目前期货市场预计最快9月降息。
与美国不同，英国经济十分低迷，就业市场也不景气，所以工资上涨和服务业涨价之间的螺旋攀升并不存在。当能源价格回落后，英国通胀直接回落，英国央行称有信心在未来几个月CPI回到政策目标。
英国在去年下半年经历了短暂的技术性衰退后，第一季度GDP出现了反弹，环比增长0.6%，这对饱受民意低迷困扰的苏纳克政府是一针强心剂。保守党在刚刚结束的地方议会选举中惨败，今年秋季又可能举行大选，于是财政大臣第一时间跳出来表示，经济回暖制造出减税的空间。央行也不失时机地顺手支持一把经济。
不仅英国，欧洲央行也屡次暗示，降息已经提到议事日程。和英国一样，欧洲的通胀也主要缘自能源危机，工资上涨基本上是工潮争取来的，内生动力并不大。欧洲可能先于美国下调政策利率，带来了大西洋两岸的政策分歧，反映在利差上，折射在汇率上，美元汇率近期仍可能走强。
日本东京著名的银座，在近来出现了300日元一份的便当。笔者1993年常驻日本的时候，那里一份便当起码要卖500日元。当时日元对美元汇率是83，如今是155。2022年以来，在所有有信用的货币中日元是贬值最多的。各国游客蜂拥而至，旅游业成为日本经济走出失去的三十年的一个支柱。同时，弱日元拉高了进口品价格，撬动了通货膨胀，逼迫日本消费者花钱而不是存钱。
弱日元，不仅改善贸易收支，还吸引了大量外资涌入日本。日经指数终于冲破了冰封三十年的纪录，股市一片旺畅。海外投资者在这里得到的，不仅是投资回报，还有汇率所得。不仅证券投资，海外直接投资也开始进入，最著名的便是在熊本县设立的半导体厂。
看起来，日元贬值对日本经济好处多多，但是日本政府最近却频频出口干预汇市，甚至两次进场买进日元，打击市场上一面倒的投机炒作。据报日本政府在两次干预中投入了九万亿日元，规模之大十分罕见，但是干预效果却不理想。
既然日元弱势有那么多好处，为什么日本要制止其继续贬值呢？首先，日本是资源贫乏国，能源、原料和食品均依赖进口。日元暴贬，使得上游成本大增，当局担心通胀失控。通胀失控的直接后果，是消费者的实际购买力被蚕食，生活成本上升，带来社会压力。其次，对于众多面对内需的日本公司，能源、原料成本急升，却未必有能力将成本压力转嫁给消费者，压缩了本来就不高的利润率，影响未来投资热情。日元贬值和提振内需，在某种程度上是相克的。
旅游业繁荣，原本是好事，但是过度繁荣也是烦恼。各主要城市的交通工具上游客人满为患，好一点的餐厅都遇到桌位和价格的瓶颈，至于酒店和机票的价格更让本国人望而生畏。越来越多的本土人士开始呼吁征收游客税，以平衡游客福利和自身利益。
日本政府干预汇市之前，曾经公开呼吁美国不要支持沽空日元，美国政府则喊话日本不应该干预汇市，这种公开叫板相当罕见。日本担心的是通胀失控，削弱实质收入，威胁到刚露萌芽的消费复苏；美国则需要强美元，吸引更多的海外资金，支持美元资产和政府赤字。上世纪八十年代之后，日本政府曾经发起多次汇市干预，除非美国和其他工业国家采取同步行动，单边的日元干预均不成功。
看起来，日本政府并不讨厌日元贬值的方向，只是不喜欢日元贬值的速度。日元贬值，是过去十年日本经济重上正轨的一块基石，对于消解通缩心态、改善出口企业盈利都是有利的。只是这个过程必须受控，不能冲击本土消费，不能招惹选民不满。
