【看中国2023年8月28日讯】曾经的私募巨头九鼎系500天新增募集资金只有400万元，会不会很惊讶？更惊讶的是，500多天里，曾经的IPO大户，九鼎系IPO颗粒无收。曾经以1024亿市值在新三板独占鳌头的九鼎系，现在旗下上市公司市值不足百亿，九鼎系的巨舰将驶向何方？
九鼎投资近日披露，因为江西的一起官司，涉案金额达7558.46万元，全资子公司昆吾九鼎银行账号资金被冻结。九鼎投资整个2022年新增募集基金只有400万元，2023年到现在没有一分钱的新增募集基金。从2022年到现在，IPO更是为0。九鼎投资一直在撤退，2022年到现在退出41个项目，在管项目只有18个。九鼎投资2023年一季度营收1218.46万元，净利润亏损2311.74万元。项目越来越少，九鼎系能收的管理费越来越少。为啥走到今天这个地步呢？
私募圈曾经有一句话：私募不下县。
为啥呢？因为九鼎系旗下基金的经理们早就踏遍万水千山，县城的项目都被他们撸了一遍。九鼎系在私募圈素有PE工厂之说，2010年11月，6位合伙人以1000万出资设立北京昆吾九鼎，那个时候他们已经在私募股权领域摸爬滚打了好几年，募资规模不到10亿。到2011年，九鼎系募资规模达61亿。到2013年，投资项目已经达到218个，九鼎一览众山小。
PE工厂这个称号是2013年江湖赋予九鼎系的，因为手上在管项目多啊。那个时候，九鼎系的合伙人们已经犹如热锅上的蚂蚁。2012年IPO暂停，九鼎系囤积的项目无法快速IPO，更别说退出了，投资回报压力巨大。九鼎系一年之间融资规模翻6倍，除了早期项目IPO回报丰厚，更重要的原因是当时私募流行保底增值承诺，九鼎系的基金类似准债权。
九鼎系大把项目在握的2013年，九鼎投资净资产不足5亿，资产负债率45.53%，经营现金流为负的5800多万。单纯从财务数据看，九鼎投资已经入不敷出了。新三板给了九鼎系一个走出困境的绝佳机会。九鼎投资推出了基金份额换股权计划，向旗下多只基金的有限合伙人定向发行570万股，每股对价610元。九鼎投资的总资产一下攀升到35亿。
九鼎投资之前有1250万股属于控股股东们的，增发完成后，控股股东持股70%以上。按照同股同权，意味着控股股东没有出一分钱，凭借其持股比例，就可以坐享35亿资本70%以上的收益权。私募基金的出资人们在免费赠送巨额资产的同时，九鼎控股承诺入股3年后连续10个交易日股价低于一定水平，控股股东会作出一定的补偿。其实就是对赌换股。
九鼎投资作为私募界的一哥，岂能不给自己留个后门呢？补偿协议中规定，如果3年内股东卖出股份，补偿协议取消；同时，3年内如果股价连续5个交易日最低收盘价高于某个价格，九鼎控股自动免除补偿义务。九鼎控股给投资人的选择只有两个：要么等三年，要么在股价高的时候套现。想等股价持续多个交易日高位，可能补偿都会成为泡影的。
换股犹如迷踪拳，九鼎系摆平了前期的投资人，却没有搞到钱。他们很快就推出了配资计划，向股东们发行5.7亿股，融资22.5亿，每股3.92元。配股主要是九鼎控股现金出资22亿，公司资产变成57亿元。按照每股3.92元计算，九鼎投资市值156.8亿。到了2015年，九鼎投资再推5亿股增发，每股20元。按照20元的增发价，九鼎投资市值1100亿。
九鼎投资定增的22个认购者中，3位是个人，其余的19位是19只资管产品。其中，九鼎投资的3个关联方6只产品认购24.9亿元，占融资额的24.9%。子公司募了钱，转一圈，到了控股公司口袋里。以至于九鼎投资的创始合伙人在2016年公司基金年会上说：“金融的本质就是信用，就是一件事情拍胸脯就能干成，说得极端一点就是所谓无本生意。”
九鼎系的无本生意背后，他们想做一个大资管平台，除了传统的私募，他们收购证券公司、保险公司，那种无本的信用资金可以通过证券公司、保险公司获得更多的廉价资金。事实上，九鼎投资在新三板日子不好过，一度出现每股0.01元价格成交。面对白菜价的成交，有做市券商想交易九鼎投资的折价股，九鼎坚持不给股票，长时间陷入无股票交易的窘境。
九鼎系不满足于新三板，他们借壳江中制药，希望进入A股的汪洋大海。他们甚至还让旗下公司推出过300亿的定增融资计划，最终没有成功。九鼎系一直以高盛为榜样，他们的投资项目甚至出现过相互拉业绩，IPO被监管部门叫停。监管对九鼎集团立案调查，九鼎系不断出售证券、保险等资产。经过证监会调查，九鼎系掌门人吴刚被处以5年禁入。
一直在狂飙，九鼎系的信用随着证监会的立案调查以及处罚缩水，参投项目的IPO开始受阻，自2021年以来，毛戈平、泰和股份、海诺尔、祥云股份等IPO不顺利，现在九鼎系营收、利润不断下滑，甚至出现亏损，九鼎系的千亿市值也只是算账本上的，现在不足百亿。
信用是金融的灵魂，失去信用，杠杆断裂，风险就会犹如病毒一样侵蚀身体，最终留下一具千疮百孔的躯壳。
