【看中国2022年3月16日讯】恐慌是投机的沃土，投机又会放大恐慌，极易引发“多米诺骨牌效应”。
南北战争之后，美国工业化进程快速推进。19世末，美国的工业增加值超过了农业，也成为了世界第一大工业国。
19世纪末到20世纪初，美国实业界“大王”辈出，熟为人知的如“钢铁大王”卡内基，“石油大王”洛克菲勒等，另一位不太为人所知的是“铜王”弗里茨•海因茨（Fritz A．Heinze）。他们大多是通过兼并收购快速建立起的商业帝国，并与银行等金融机构有着复杂的股权关系。在一场产权诉讼中，海因茨打败了标准石油控股的合并铜业公司，拿到了1，200万美元诉讼费，而后将“战场”转移到了华尔街。他的合作伙伴是查尔斯•摩尔斯（Charles W．Morse）——“即使以美式标准判断，也算在工业和银行业的活动中具有极端性质”的投机分子，其名下有北美国民银行和新阿姆斯特丹国民银行。通过“连锁银行”（先控股一家银行，而后通过股权质押，买进另一家银行的股份）模式，摩尔斯至少控制了6家国民银行、10-12家州银行、5-6家信托公司和4家保险公司。
19世纪末到20世纪初的美国实业界“铜王”弗里茨•海因茨（Fritz A．Heinze。网络图片）
海因茨将余下的矿山权益与联合铜业公司合并，后者的实际控制人是奥古斯塔斯。1907年10月，在一场“榨空头”的投机交易中，由于判断失误，联合铜业公司的股价一落千丈，海因茨也损失惨重。第一张倒下的多米诺骨牌是经纪公司格罗斯-克里伯格；第二张牌是奥古斯塔斯，其担任总裁的商人国民银行（Mercantile National Bank）因为向海因茨提供了贷款，引发了储户的挤兑；接下来的第三张牌就是摩尔斯。最终，他们只能求助于纽约清算所。尽管纽约清算所采取了行动并做出了保证，但恐慌情绪还在蔓延，挤兑行为有增无减。
投机行为将银行、信托、实业与股票市场绑定在一起，股市的崩溃牵一发而动全身。在“倒金字塔”结构的单一银行体系中，金字塔的顶端都出现了流动性短缺，位于底部的乡村银行也难幸免。仅仅1907年就有156家银行破产——国民银行24家，非国民银行132家。信托公司更是遭受了重创，因为它们大多数都脱离了清算体系。1903年，纽约清算所要求信托公司至少持有10%的准备金，致使大量信托公司纷纷放弃了清算所会员资格，转而利用摩根集团旗下的国家商业银行结算。1907年10月，国家商业银行宣布与存款额超过6，000万美元的纽约第三大信托公司尼克伯克停止清算关系。它的总裁查尔斯•巴尔尼（Charles Barney）也是个大投机者，曾联合海因茨操盘联合铜业公司的股票，却以失败而告终。10月22日，尼克伯克破产，巴尔尼结束了自己的生命，这开启了信托公司的挤兑潮。次日，前两大信托公司也遭到了挤兑。短期拆解利率一度提高到了150%，恐慌情绪达到了高潮。
恐慌期间，居民流动性偏好大幅提升，共有近3亿元通货退出了流通，通货相对于存款的溢价率高达4%，具体可表现为通货-存款比率的提升或准备金-存款比率下降。由于担心破产，银行纷纷选择囤积流动性，大幅提高准备金比率，如圣安东尼奥等地区的银行把准备金率提高到了35%，有家印第安纳州的银行甚至吹嘘它的准备金率高达67%。面对储户的取款需求，有些银行暂停了取款服务，有些要求储户提前60-90天通知才可以取款。流通中的现金极度短缺，一度回到物物交换时代。全国各地的清算所纷纷发行证书，银行也发行了各种临时的现金/付款支票以弥补流通手段的短缺。
年过七旬的J.P.摩根（J.P.Morgan）扮演了“灭火队长”的角色，协调财政部、银行、信托和实业一致行动，向国民银行和信托机构注入资金，终于在11月初阻止了恐慌的蔓延。股市也在1907年11月触底反弹，但经济衰退周期直到1908年6月才结束。期间，美国工业生产指数下降了16%，实际国民生产净值下降了11%。有人说，J.P.摩根一人扮演着“联邦储备银行”的角色。
一个合理的推测是，如果没有摩根，1907年金融恐慌很可能演变为一场经济大萧条。
