手持金融产品的人就会被挤兑。（图片来源：Adobe Stock）
【看中国2020年4月28日讯】当今世界最过剩的是什么？在美国发生次贷危机前，美联储的资产负债表不足8000亿美元，经过三轮QE，其资产负债表扩张到了约4.5万亿美元。虽然2018年——2019年有所缩减，但随着去年十月金融市场出现流动性紧缩导致的钱荒，美联储的资产负债表再次开始快速膨胀，如今已经超过6万亿美元！
可美国的GDP只是从2007年的14.45万亿美元增长到2019年的21.7万亿美元，增长幅度约50%。
社会财富增长有限但美联储的资产负债表（即美元数量）却增长了6倍多，这是一个钞票严重过剩的时代！多余的钞票跑到哪去了哪？当然就是无处不在的金融产品，甚至连住房这一居住商品也被赋予了一定的金融属性。
这是钞票严重过剩的时代，也就形成了金融产品严重过剩的时代，物质财富与金融产品严重不匹配、当各种条件具备时，手持金融产品的人就会被挤兑，这种挤兑首先就体现在了纽约原油上！
原油期货是金融产品，交易者中真正参与实物交割的很少，在总合约数中一般不多于5-10%（大多时候更低）。也就是说，众多参与交易的多头与空头，多头不需要石油，也没有储存石油的能力，空头家里没有石油，当然也交不出石油，双方都只是投机。这就带来一个极端情形下会出现的现象，当严重过剩发生时，考虑到原油还要支付储存费用，即便价格跌到0.1美元/桶（甚至负数），石油公司也会坚决地要求交割、将实物卖给多头（否则自己没法储存，它不能像牛奶一样将石油倒进大海）。
此时，对投机的多头来说麻烦大了，自己既不需要原油实物，也没有储存设施，没能力接受实物，最终就只能对多头合约进行平仓（即卖出合约），当原油公司宁可0.1美元/桶（甚至负数）也要求交割实物的时候，说明市场已经极端的严重过剩，原油储藏设施已经饱和，谁还有能力接受近月合约并完成实物交割哪？当然极少极少！
此时，多头为了平仓就只能将价格打到很低的位置（每桶低至-40美元）！这一挤兑的过程就对多头实现了屠杀（现在经济快速萎缩的过程，原油就严重过剩，没能力支撑众多的金融产品，所以就是挤兑多头的特殊时刻）。
部分人认为原油是“黑金”，“黑金”的价格不可能跌至负数，这个道理也简单，因为这个价格无法支付开采成本，原油就无法开采出来，也就无法完成实物交割。虽然长期是上述原理，但短期却不是。当石油公司的原油已经开采出来、同时又无法储藏的时候，就会挤兑市场中的投机性多头。
这种挤兑未来有可能在很多金融领域都会进行。根源在于金融产品严重过剩，而最终参与实物交割的只是极小的比例，当极端情形出现的时候，就会形成挤兑。
比较典型的是黄金市场。
一般人将伦敦是当作是黄金现货市场，将纽约当作是期货市场。事实上这两个市场的内在本质没有太大差别，两个交易场所的黄金几乎都是通过记账来完成交易的，最终的交割也是现金交割，实物交割的数量极少（每天一两吨或数吨，价值不过数亿美元，与每日黄金金融产品的交易量十几万亿美元相比，几乎可以忽略）。
现在，欧美部分国家的金银币已经比较紧缺，这说明个人或机构在囤积实物（以应对央行无底线印钞）。在每日十几万亿美元的金融交易中，一个空头必然对应一个多头（有买才有卖，有卖才有买），黄金也不存在储藏不便的问题，一旦众多多头张开手、对着空头说“我要求实物交割”（主要是为了应对实物市场对金银币的需求），众多空头就只能被动进行实物交割。可市场上的投机空头手中并没有实物，它就只能被动买入合约以完成平仓。可市场上大量多头要求进行实物交割时，说明市场上有能力卖出合约的很少很少，也没有傻瓜愿意卖出实物，结果，挤兑就会发生的黄金市场的空头上。
这里的核心是，实物市场永远是金融市场的基石，交割就可以击穿买空、卖空的把戏。
原则上，任何金融市场上都可能发生这种挤兑，比如，鸡蛋市场、螺纹钢市场的参与者进行实物交割的都很少，一旦严重过剩的时候，空头就可能逼迫多头进行实物交割（反过来也一样），而多头没能力完成实物交割（比如没有储存场地，没有销售渠道等），此时，多头就需要平仓卖出合约，就会被挤兑。
造成挤兑的根源是金融产品泛滥。金融产品与社会的真实财富必须匹配，当出现金融产品泛滥的时候，众多的金融合约就没有对应的社会财富，而这些合约大多数都是投机客持有，条件具备时就会被挤兑！
上述还仅仅是挤兑的初级模式。在全球金融体系稳定时，虽然纸币严重超发，但纸币的价值还相对有保证。但当金融体系暴露问题时（比如大型金融机构破产或储蓄银行爆发流动性危机、央行必须疯狂地印钞救助），纸币就会快速贬值，此时，实物价格不断快速上涨（表现为滞胀严重恶化），就会形成对纸币持有人的挤兑（表现为他的购买力快速丧失），这种挤兑一般会无路可逃。比如，在南京国民政府末期，谁也不会卖出黄金或谷物收回法币存在银行，既然没有人会卖出黄金或谷物回收法币，那法币持有者就只能忍受购买力不断丧失的过程，这就是购买力被挤兑的痛苦。
当金融与社会财富不平衡的时候，市场会自我修正，当严重不平衡的时候修正的方式就很残酷，这就是在石油市场发生的挤兑现象，未来还可能在其它市场发生。
(文章仅代表作者个人立场和观点)
责任编辑:辛荷
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