【看中国2019年11月25日讯】《经济观察家报》在近期的一篇报道提到，截至2018年12月31日，大中华区拥有千万资产的“高净值家庭”数量达到198万户，比上年减少3万户，减少1.5%。其中，富人群体最为集中的北京，这个数字是28.8万户，比上年减少6000户，减幅达到2%，亿元超高净值家庭减幅更是高达5%，比上年减少了1000户，最新数字为18900户。
与此同时，在大中华区之外的全球其他地方，富豪们的财富也在缩水。
瑞银集团（UBS）和普华永道（PwC）联合发布的《2019年亿万富豪报告》显示，由于美元坚挺、贸易摩擦、对经济增长放缓的担忧以及金融市场动荡，2018年亿万富豪的财富减少了4.3%。
2018-2019年大中华区富豪家庭总数（网络图片）
估计对很多人来说，这种财富缩水的报道还是第一次听说，大家看得更多的是富人的财富今年又增加了多少的消息。
富人如此，中下层人士的状况又如何呢？估计只会更难，因为从社会的生态链来说，中下层人士相对于富人是劣势的，前者的收入来源在很大程度上取决于后者。这也就意味着中下层家庭的财富也在缩水。
富人变穷的根源
那么，造成这种现象的根源是什么呢？笔者认为，可以归结为信用紧缩四个字。
大家都知道，自经济全球化尤其是中国加入世贸以来，全世界尤其是中国经济的增长可谓相当迅猛，这也就带来了富人和中产群体的不断扩大。而且，在这个过程中，谁的杠杆加得高，谁的财富增长速度就越快。
进入本世纪尤其是次贷危机之后，中国家庭部门的债务率加速上升，现在家庭债务与GDP已经达到50%左右（社科院测算的数据是从2011年的28%快速上升到2017年的49%）。在人们踊跃加杠杆的过程中，资产价格上升，富人群体的人数自然也跟着上升。然而，加杠杆是需要成本的，当经济增速下滑之后，杠杆带来的收益可能不足以弥补成本，这个时候，加杠杆往往会加速致贫。
比方说，有人做过研究后得出结论，炒房的成本每年大约8%左右，一旦房价涨幅达不到每年8%，杠杆就会让炒房人致贫；而当全社会炒房的收益无法弥补成本后，房屋供过于求的威力开始显现出来，房价便会下跌，由此，全社会的财富又会进一步缩水。
从目前的迹象来看，多数主流房企基本都在进行降价换量（换取流动性），这本质上就是居民持有成本高于涨价幅度之后的一种反映，因为人们持有房屋的欲望下降之后，就会推高房地产公司的存货周转率，在债务的压力下就会导致房地产公司现金流紧张甚至枯竭，此时房地产公司就只能放弃幻想以价换量，缓解自身的流动性压力，让自己活下去。
除了楼市，这种杠杆效应在一些金融产品上体现得更为明显。比如，2017年以前我们很少听到债券爆仓的新闻，但从2017年以来，债券爆仓的雷不断引爆，这就是经济增速下滑、负债主体的经营收益无法匹配债券收益之后的一种必然结果。
股市也一样。以前有的时候，股票预报亏损，甚至有可能推动股价上涨，看似匪夷所思，实际有内在的逻辑，因为这些股票股价上涨的动力是受流动性所推动，和是否赚钱无关。
但是，当经济增速下滑导致信用紧缩之后，一旦上市公司预告的业绩达不到预期，第二天就很容易“跌停”伺候，源于经济增速下滑之后流动性大潮退却了。
印钞解决不了问题
楼市、债市、股市的这种现象并不仅仅反映在中国，由上述《经济观察家报》的报道可见，这是一种在大中华区和全世界发生的一种普遍现象，都是受经济增速下滑、信用紧缩所导致。
为什么经济增速下降到一定程度就会形成信用紧缩的现象呢？源于央行所印出来的是基础货币，进入到商业银行之后就会通过杠杆放大，创造出衍生货币，这些衍生货币才是市场流动性的主体（一块钱的基础货币可以创造出五六块钱的衍生货币，也就是俗称的流动性。这个杠杆率在不同国家会有所不同）。
银行创造流动性的能力（也就是杠杆率）与经济潜力有关，当经济潜力下降、经济增速下滑时，银行的杠杆率就会下降，市场中的流动性就会紧缩，随之信用收缩也就开始了。而房地产的持有成本低于涨价幅度、债券爆仓、股票亏损就直接跌停等现象都是表象。
当然有人会说，这时候各国的央行可以印钞补充流动性啊！问题是当经济增速下降时，经营活动（由银行和企业一起完成）就无法创造流动性，央行即便发放再多的货币，也无法进入经营活动，既然无法进入经营活动，就无法给央行印刷的纸币注入信用。
也就是说，央行可以过量印钞（目的是希望缓解市场的流动性），但却无法给市场提供更多的信用。相反，过量印钞导致纸币不断贬值，还会恶化通胀，让企业的经营更加困难，企业和银行创造信用的能力进一步下降。所以，在经济增速下滑周期央行过量印钞只会加速信用收缩。从市面上看表象，就是央行越印钞，市场中越缺钱，或者说是钱的成本越高。
此时，央行印钞解决不了任何问题，相反却是造成问题的主要源头之一。当信用收缩、市场缺钱的时候，杠杆断裂、资产价格下跌，就形成了返贫的过程，富人的人数下降了，这就是《经济观察家报》所报道的数据深层次的来源。
来自“中等收入陷阱”的威胁
这个问题很严重吗？既严重也不严重。
很多国家在经济史上都会经历这样的过程，只要通过改革行政管理体制、改革经济发展模式，就可以转回正轨。而无论是过往历史，还是别国经验和教训都在告诉我们，当一个国家不思改革，只知道用印钞来应对经济增速下滑所带来的困难时，这种返贫的过程就会持续很长时间，让国家陷入深度贫困。
比如，阿根廷在上世纪初期就已经是发达国家，但此后却深陷发展中国家行列无法自拔，并且经常爆发恶性通胀，导致普通民众极度贫困，根源就在于它一直无法完成这种经济史上的调整。
这实际就是摆在发展中国家前方的“中等收入陷阱”——当一国陷入“中等收入陷阱”之后，富人变穷、穷人更穷就是难以避免的逻辑顺序，这是发展中国家在未来最大的风险。
除了阿根廷，巴西、委内瑞拉、土耳其、俄罗斯等国都相继掉进这个陷阱中，我希望我们会比他们都幸运……
