【看中国2015年11月20日讯】毫无疑问，最近两年是普京执政以来比较艰难的日子，也是俄罗斯经济遭受严峻考验的日子。
吞并克里米亚，介入乌克兰的内部纷争，引发了美国和欧盟的经济制裁；美元即将进入加息周期，以及中国经济的转型，带来大宗商品价格的持续下跌，而俄罗斯经济在很大程度上依赖石油、天然气、矿产的出口。
在将近两年里，卢布汇率经历了剧烈贬值，利率也被迫升高到11%左右。股市曾经出现过较大波动，但很快企稳，并在2014年下半年以来，走出了一波强劲的反弹行情。
俄国股市的确没有出现中国式的大牛市，但也没有遭遇巨大的股灾。要知道，这段时间俄国遇到的困难，要远远大于中国。
俄国股市为什么抗跌？根本原因是便宜，是市盈率非常低。虽然经历了一波上涨行情，俄罗斯股市的平均市盈率仍然只有4.9倍，是世界上最便宜的股市。而且这个价格水平已经持续了很久。
排在全球第二便宜位置的是埃及股市，“明晟埃及指数”的平均市盈率为7.3倍。排在第三便宜位置的是“明晟中国指数”，市盈率为7.8倍。不过别误会，这里的“明晟中国指数”追踪的是在香港上市的H股。
如果你对比一下“A+H”股板块就会发现，同一家公司的股票，A股最贵的竟然是其H股的8倍还多（洛阳玻璃）。至于2到5倍的，占了将近一半。H股比A贵的，只有万科和海螺水泥两只股票而已。
A股里目前市盈率最低的板块是银行股，其中最便宜的农业银行是5.12倍市盈率，也高于俄罗斯股市的市盈率。至于创业板（107倍市盈率）、中小板（63倍市盈率）、深市主板（30倍市盈率）就更不用说了，就连沪市主板因为银行股权重大的因素，平均市盈率被认为非常之低，也有18倍，是俄罗斯股市的3倍还多。
今年以来美元兑卢布的汇率走势，上升代表卢布贬值（网络图片）
可见，货币持续贬值并不一定带来股市暴跌。关键要看国家控制能力，以及上市公司的业绩。
另外一个值得关注的问题是：俄罗斯股市过去5年的明晟指数平均市盈率也只有5.2倍。这说明5年以来，虽然遭遇了大宗商品价格的持续走低，俄罗斯一直没有在股市上搞以“稳增长”为目标的“政策牛市”。而这个国家的股市市值非常小，还没有苹果公司的市值大，想控盘是非常容易的。
股市市盈率长期偏低，当然不是正常现象，也不是好事。但估值长期偏高，而且还希望更高，那就更危险了。
中国即将进行IPO注册制改革，这项改革的真正落地，将挤出中国股市的“审批制泡沫”。再加上人民币兑换程度不断提高，以及资本市场的双向开放，中国股市的高估值时代将彻底结束。这是基本趋势，是不会改变的。
只不过，在这一切到来之前，为了稳增长，股市的泡沫游戏还会持续一段时间。这最后的晚餐，到底会吃多久，吃多High，尚难以判断。
