市场或冷对中国下调存准率

中国再次开动增长引擎，但马力不及以往。

中国人民银行周三宣布将下调银行存款准备金率0.5个百分点，从而释放出更多资金用于放贷。几乎和他们所做的事情同样令人吃惊的是他们做事情的方式。本来，通过悄悄微调流动性环境，中国政策制定者也可以同样有效地提高放贷。公开大声宣告下调措施，暗示北京现在侧重于支撑经济增长。

2008年年底，中国向刺激性政策转变对于市场来说是确定无疑的利好。今次市场的反应可能会冷淡得多。首先，此举说明北京对经济状态的担忧比任何人意识到的都更加强烈。在总体增长仍然强劲的时候主动调整政策是一个报警信号，它告诉人们，欧洲的危机和国内房地产市场的收紧比人们想象的更加严重。

其次，从历史标准衡量，下调后的存准率仍然非常高。而中国进入全面刺激模式的余地是有限的。2009年到2010年的贷款潮已经让中国银行业承受不起。10月份同比通胀率仍处5.5%之高，让人不安。央行最新数据也显示，第三季度家庭通胀预期在已经较高的水平上进一步升高。这一切都削弱了北京把政策换回最高挡位的能力。

最后，贷款增加基本无助于缓和人们对中国经济结构性压力的担忧，反倒会进一步增加投资对经济增长已经很高的贡献份额。它还将进一步提高信贷占国内生产总值已经令人担忧的比率，并使泡沫性房价的控制变得更加困难。这些没有哪一个有利于中国中期增长前景。