物价未到乐观时

CPI8月同比上涨6.2%，近4个月来涨幅首度回落，这印证了此前业界对于物价“拐点”的预期。未来几个月，在翘尾因素削减以及调控基调难松的背景下，物价涨幅的缓慢回落或成趋势性事件。

如果物价见顶，货币政策将失去继续紧缩的动力，在当前经济增长局面尚可的背景下，资本市场将迎来新经济周期启动的利好。然而从近期A股市场表现来看，上述逻辑并未得以兑现，这在一定程度上是当前物价好转局面尚不稳固所致，物价走势还未到乐观时。

首先，CPI环比指标仍然处于上涨通道，8月物价同比回落完全由翘尾因素贡献。在猪肉、鲜蛋等食品价格上涨的带动下，最近三个月以来CPI环比涨幅分别为0.3%、0.5%和0.3%，直接将CPI同比涨幅推升至6%以上的平台。而从非食品价格来看，8月环比上涨0.2%，比上月扩大0.1个百分点。

其次，一些中长期涨价因素可能抬高中国的“通胀中枢”。从国际上看，尽管近期欧美经济复苏慢于预期，但全球流动性充裕的局面并未改变，未来美国一旦推出新的经济刺激措施，势必对国际初级产品价格带来上涨压力。从国内看，劳动工资等要素成本的上升对物价的推动影响则是长期、刚性的。

未来物价形势的真正好转，除了CPI同比涨幅明显回落外，还需要环比价格走稳。在此背景下，分析人士认为，稳健货币政策基调很可能延续至明年。如果调控政策过早放松，则物价有可能反弹。

综合来看，未来几个月，不排除有所反复，但物价呈现缓慢回落态势应是大概率事件。到今年年底，CPI月度涨幅可能回落至4%－5%的水平。

也应看到，未来物价还可能出现另外两种局面。一是国内外经济需求发生较明显回落，从而带动CPI涨幅明显下降。二是出现秋粮明显歉收等意外的新涨价因素，物价较长时期在6%以上的水平运行。但从目前来看，这两种局面出现的可能性都不大。