陶冬:经济复苏未稳定 央行退而不出 企业财报见改善
瑞士信贷首席中国经济学家陶冬于其博客发表的最新文章中分析,虽然中国上调存款准备金率,在各国中率先采取退市行动,但这非并美联储或欧洲央行的行动前奏,展望今(2010)年,各国央行将不会太快收紧银根,企业也将收取去年削减成本的果实,财报可能优于预期。
以下是陶冬博客文章全文。
上周市场先升后跌。在前半周,日元喘定加上中国强劲的出口数位,带动商品价格和商品股票上涨。之后中国调高存款准备金率、希腊违约担心再起,大市掉头回落,JPMorgan业绩中显示消费与商业信贷坏账上升,则带来了美股的一轮抛售。
中国调高存款准备金率,是各主要经济体的央行中首次退市行动。行动本身对实体经济的直接影响有限,但是却象征着货币政策由量化宽松,向量化收缩的转移,资金担心其他央行也会加速退市。笔者认为,中国经济的复苏情况及通胀前景,与美欧大不相同,人民银行的举措并非联储、欧洲央行的前奏。随着经济的复苏和资产价格的上涨,央行开始着手将流动性正常化,应该只是一个时间的问题。然而,全球经济复苏不稳,复发性衰退随时可能爆发又制约着央行的行动时机、力度和意愿。在2010年央行的取态,应该是"退而不出",既有所行动,又不愿太快收紧银根,所以流动性过剩局面短期不会有根本性变化。
美国进入季报集中期,笔者认为不少非金融企业的盈利水平可能会好过预期。经济不景,它们的收入情况估计不理想,不过成本应该开始下降。危机后消减成本的效果估计在这两个季度开始浮现,同时超低利率也降低了债务负担。历史上看由于成本因素,企业的盈利波动幅度,是收入波动的两倍。
本周焦点是美国巨企的业绩。高盛、美银、GE、IBM、花旗等一批企业要公布去年第四季度业绩。周四中国第四季度GDP是本周最重要的经济数位。同日美国12月份新屋动工,预计为585K,而上期是574K。周二加拿大议息,但是利率不会有变。
来源:钜亨网
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