相反，钱要么流入了上海股市这个赌场，要么用于维持破产营建商的性命。这无助于带动世界走出低迷。
惠誉（Fitch Ratings）早就警告中国放款人是在恶水中跋涉，但它最新的报告甚至更为严峻。
报告指出，世界上很多地区都陷入危机，中国似乎是金融系统继续无故障运作的少数国家之一，但惠誉越来越警觉。刺激（方案）的未来损失可能较预期的大，目前尚不清楚中央或地方政府最终愿意或者能够承受的份额。
请注意"能够承受"这个词。惠誉的"宏观审慎风险"的中国指标可能从一类（安全）条约到三类（冰岛等）。我感到吃惊，但北京大学的佩蒂斯（Michael Pettis）指出，当"可以正确计算"的时候，中国的公共债务可能高达GDP的50%到70%。
中国要达成8%增长率的态度如此坚决，对惠誉所说的"贷款大热潮"，它给予银行一种含蓄的保证。
过半的新贷款是短期的。翻车的风险猛增。自去年11月以来，中国的货币刺激其实比美联储在雷曼破产后的做法更加极端。
按照泰勒规则，美国政策仍然紧（对美国而言）。中国政策仍然松（对中国而言）。5月的新贷款与上年同期相比翻倍。
中国银监会上周发出警告，称当务之急是停止爆炸性增长的贷款。银行应
该审慎监督信贷审批和分配，并确保贷款流入实体经济。
不幸的是，"实体经济"的40%由出口业构成（主要是对美欧的出口）。5月中国的出口下跌26%。
世界贸易也许在快速收缩后趋于稳定，但鉴于美国储蓄率已经升至15年的高点，在这样的世界里，贸易不会很快反弹。
改革者知道必须做些事情来促进消费。中国需要福利改革。但缔造一个社会安全网需要时间，大批农民工失业返乡令北京面临社会危机。
因此，北京诉诸危险的方法让过剩的工厂继续运作：发布"买中国货"的规定：使用大量的出口津贴，压下焦炭、铝矾土、锌和其他资源的价格以降低生产成本，并再次抑制人民币升值。对于一个指望全球贸易过活，而且顺差占GDP近10%的国家而言，贸易保护主义是一个危险的游戏。
如果世界上最大的顺差国由于结构过度扭曲，无法帮助抵消西方债务人勒紧腰包对需求造成的冲击，我们将陷入长期的通货紧缩。
