以下是陶冬在博客上发表的最新文章全文：
今天的政府，好像是普度众生的观世音。经济哪里 出问题，政府便飞身扑上，法力无边、及时万能。金融 海啸中面临灭顶之灾的金融企业，被菩萨轻轻地推上岸 ，接下来是汽车业、房地产按揭，估计以后还会有更多 的产业来拜观音求救。
政府大规模地拯救银行业，拉开了国家资本主义时 代的帷幕。政府干预市场不再可耻，政府充当企业大股 东不再可耻，政府动用公币填补私人企业的账面亏损不 再可耻，衰退才是可耻的，听任巨型企业倒闭才是可耻 的。一场经济危机，不仅改变了财富的数目，更改变了 全世界政府管治的理念和模式。今天的政府，既是裁判 ，又是球员，而且是万能的球员。
保尔森提出的7000亿美元银行拯救方案，无疑是政 府干预经济的地标式大手笔。这个方案帮助银行业的成 效如何，争议颇多。保尔森方案并没有封住金融机构巨 额亏损之门，也没有解决信贷市场资金断流的困境，在 某种意义上并未达到预期的效果。不过，巨额注资制止 了市场恐慌，纾缓了资金对银行、投资银行的挤提，世 界金融体系整体崩溃的风险已明显下降。
保尔森方案简单地讲，就是用国家信用支撑住个体 信用被玷污的银行信用。用国家的财税收入、铸币权向 资本担保：政府不会坐视大银行破产。这个举措平复了 市场的恐惧，但是国家信用就真的那么保险吗？现代资 本主义是建立在信用扩张基础之上的，企业、个人均有 借贷，经济的规模远大过政府的财富。银行的运作模式 就是以自身信誉为担保，通过存款、贷款的时间差、风 险差来赚钱。杠杆借贷是银行业务的核心，其实没有一 个政府真正有实力在本国银行倒闭时，100%赔偿银行负 债（liability）的。
以英国为例，英国近年大力拓展金融业，成为欧洲 的金融中心，金融资产占到其GDP的9倍（15年前为4倍） 。金融业繁荣，使英国经济在欧洲一枝独秀，充满活力 ，增长附加值颇高。不过金融危机来临时，英国首当其 冲。政府可能需要7000亿英镑才能彻底消解银行危机的 影响，这将使英国的债务/GDP比率?升至 120%， 英国国债市场的调整已经开始。
在欧洲，西班牙、葡萄牙的主权信用评级已遭标准 普尔调低，法国的评级也岌岌可危。金融业在欧洲大陆 国家的比重低过英国，但是这些国家的财政底子较弱。 更要命的是，欧盟各国因欧元而要求财政纪律上的一致 性，相当于一个货币的屋檐下，住着一群有着不同财政 需要和社会经济情况的主权国家。这是欧元的先天缺陷 ，好比一群人分别将自己的一只脚捆在一起，然后向前 跑。笔者认为，欧洲部分国家主权信用所面临的困难， 将影响市场对欧元的信心。
至于美国，已经拥有超过 9万亿美元的赤字。救银 行业已经花费或即将花费7000亿美元，最终花费可能达 到 1.5万亿美元。奥巴马的经济刺激方案需要约7870亿 美元，相信最终埋单时应该介乎1.2－1.5万亿美元之间 。换言之，美国估计今年起码需要发行 2.5万亿美元的 国债，而累积的国家债务到年底预计超过12万亿美元， 山姆大叔在技术上接近破产。每一个美国婴儿在出生的 一刻便继承下四万美元的政府债务，需要纳税偿还。
国债的风险在升高，回报却在下降。央行在疯狂地 降息，纷纷将政府利率推近零。市场仍对风险充满恐惧 ，资金滞留在国债市场寻求避险天堂。结果是国债的收 益回报与政府的支付风险不成比例，这一点在美国国债 市场表现得尤为突出。更令人诧异的是，当长期国债利 率由超低水平回升时，美联储表示计划购买债券，力图 维持目前人为的低利率水平。
政府通过财政政策干预经济周期变化的力度，是史 无前例的。央行透过非政策利率手段干预市场的做法， 是史无前例的。国家将其所有信用像赌注般押在经济迅 速恢复上，这不仅是政策上的变化，更是政府理念、执 政思维上的变化。里根革命所带来的小政府大市场思潮 已经式微，取而代之的是政府干预和国家本位主义。一 夜间，政府官员全部成为凯恩斯的信徒，一个新的思潮 诞生了，国家资本主义诞生了。
不过凯恩斯主义当年的没落，有其必然性。在上世 纪五、六十年代制造出社会资本主义繁荣之后，政府机 构越来越臃肿低效，财政赤字难以为继，工会势力坐大 ，经济失去活力。
在非常时期，政府动用非常手段拯救经济、恢复信 心，其实无可厚非。不过事实证明，凯恩斯主义路线不 仅降低经济效率，财政上也难持久。国家信用，某种程 度上是信心，也可能是盲目信心。我们所有人都假定国 家有能力今天在这里洒几百亿，明天在那里注上千亿， 但如果有一个小孩突然叫道："皇帝没穿衣服......"
