中国股市已经自本月稍早触及的六个月低位反弹，令人寄望于其可能已经触底。但技术分析显示，市场可能还有很大的下跌空间，或许进一步下跌20%甚至更多。
以近几十年来两次股市崩盘--美国科技股泡沫破灭和日本股市狂跌--的技术图表为鉴，中国可能只是刚刚开始长期下跌趋势，或许还会持续很多个月。
当然中国在一些方面确实是独具特色的，譬如政府救市的意愿。以上周为例，政府批准了新的股票型基金，并推迟一宗大型首次公开发行（IPO）案，以改善市场的供需平衡状况。
但美国和日本市场当时也是认为可免长期下跌的，当时美国科技荣景催生关于"新经济"的说法，而日本的地产价格大涨令该国一些公司的市值在全球居前列。
但最终这两个市场均从高点挫跌，并且跌势持续了两年多。
上证综指去年10月创下纪录高位6,124点，较2005年6月水准暴涨了五倍多。该指数春节长假後周三恢复交易，当日收报4,490.721点,跌108.97点,或2.37%.
在春节长假前不久的2月4日，该指数暴涨了8.1%，令许多中国券商技术分析师寄望市场开始反弹。但也有人认为这不会长久。
海通证券分析师吴一萍在报告中表示："假期过後，人们可能不得不改变节前的乐观情绪。还是必须对中期趋势保持谨慎。"
技术指标
正象很多分析师指出的那样，沪综指2月4日从仅略高于费波纳奇首道支撑位4,165点的水准反弹，该支撑位为其牛市走势的38.2%回调位。
根据费波纳奇理论，这麽大幅的回调常常表示市场较长期涨势尚未结束。
沪综指迅速反弹至许多分析师视作关键支撑的250日均线上方，亦是个正面讯号。
但许多其他指标则表明长期升势可能已经结束。1月底时，沪综指跌破了2006年来的上涨趋势线切入位4,800点。
并且还形成了头肩顶型态，这种型态往往是上涨趋势结束的经典讯号。
平滑异同移动平均(MACD)接近跌破九个月移动平均，为2004年8月以来首见，往往在这种情况下市场容易会有七至九个月的下滑。
该指数自去年10月高位已形成下跌趋势线，暗示市场就算反弹，也只是在长期下跌通道中的自底部反弹，而非展开长期涨势。
以他国为鉴
美国和日本股市都曾经历过这样的虚幻荣景。美股Nasdaq综合股价指数在2000年3月时创下纪录高位5,132点，较1996年7月水准大涨逾四倍，但两个月後即大跌41%至3,042的低位。
该低位几乎是Nasdaq指数牛市走势的50%回调位，为第二道费波纳奇支撑位。而该指数在回升三个月後，再度走低，到2002年10月时触底，较高位已大幅下滑了78%。
而日股日经指数在1982年10月至1989年12月筑顶，共攀升了逾450%，而之後短短四个月下滑了30%。
日经指数守住了费波纳奇首道支撑位，之後一个月反弹，但随後恢复跌势，到1992年8月已经自历史高位重挫了64%。
目标位
在日本和美国科技股牛市结束，起初自费波纳奇支撑位展开反弹後，市场就进一步下滑并创新低。上海股市或许也是这样，要记得其在牛市中的上涨速度甚至更快。
海通证券的吴指出，近期技术性反弹中沪综指可能涨至接近4,900点。但其补充道，现在还不清楚该指数中期能否保持在250日均线上方，目前均线切入位在4,415点。
银河证券在报告中表示，费波纳奇首道支撑位4,165可能不够稳固，指数料进一步下滑，不能排除跌破4,000点的可能性。
如果真是这样，那麽合理的下档目标位也许在第二道费波纳奇支撑位3,561，即较当前水准下滑约20%。而从头肩顶型态判断，另一合理目标位也许在3,250点。
许多基金经理认为市场不会跌得那麽惨，因经济仍欣欣向荣，且企业活力增长尽管放慢但仍堪称强劲。此外，政府也很可能再次干预市场。
但倘若政府救市，那麽也会阻碍市场筑底，而往往筑底後市场才能展开较长期反弹。这意味着中国可能无法重现Nasdaq指数在2002年後的反弹，反而可能象日经指数那样数年停滞不前。
沪综指在去年11-12月低位4,778-4,812区域有强劲技术阻力，上月底曾试探未果。技术面来看,只有在指数突破下跌趋势线切入位(目前在5,370点,且每周下滑45点)的情况下,谈及长期涨势才有意义。
