通货膨胀的魅影再现，全球央行不敢轻敌，因为一旦被通货膨胀缠上身，就不容易摆脱。八○年代的美国，当时的联邦准备理事会主席渥尔克〈Paul Volker〉为了全力对抗通货膨胀，下猛药将利率拉抬到二○％〈这会不会吓到近年的购屋族！〉只是，代价未免太高了当时的美国经济，陷入二次世界大战以来的最低潮。这也是全球央行枕戈待旦的原因。
高油价效应显现
尽管各国央行所观察的核心消费者物价通货膨胀指数，扣除了能源及食物价格因素，看起来都还相当低，约都还在二％上下。只是长期的高油价效应，已逐渐显现，全球都已感受到通货膨胀的压力，以美国为例，一至九月的通货膨胀率，已上升至四．七％，十月份稍有下降至四．三％。油价如果持续居高不下，会引导其他物价上扬，也会侵蚀全球经济的成长。
十一月十八日，欧盟央行〈ＥＣＢ〉终于表态将升息，欧盟二％的利率水准，已有二年以上没有动过，一般预期，欧盟央行可能会在近日会议中〈十二月一日〉宣布，微调一码〈○．二五％〉。多年来捍卫超低利率不遗馀力的日本银行〈ＢＯＪ〉，最近也松口，表示明年日本的利率可能会开始调整；由于长期陷于通货紧缩的泥淖，自从二○○一年以来，日银就一直将利率锁定在零利率的水准。
至于全球经济的龙头│美国，市场一直相信，联邦准备理事会〈Ｆｅｄ〉主席葛林斯班在明年二月退休交棒前，会将利率从现在的四％，调整到四．五％的水准。但是几位联邦储备局的官员公开认为，美国利率调整已趋尾声，此语一出，美元立刻遭到外汇市场的修理，美元兑欧元立刻从上升的格局，硬是被贬了下来。经过些时的沈淀，另一位具有决定利率投票权的联邦储备局官员又说话了，表示“美国的货币紧缩政策，还未完成。”外汇市场才又重拾对美元的信心。
美国一升息 欧盟就紧张
不过，这下子可换到欧盟央行着急了，美国从去年六月起至今，一口气已经将利率从一％升到四％，再升下去还得了。欧元区的利率已有二年多没有调整，至今仍维持在二％，只有现今美国利率的一半，利差太大，欧洲资金都要被美国吸光了。欧盟央行赶紧灭火，表示也将启动升息的机制。
英国的情形较特殊，英国经济走势和欧、美恰好相反，经济荣景走了近十年，从去年才开始反转下来，为了抢救经济，英格兰银行今年八月，曾宣布降息至四．五％，一般预期，英格兰银行应该还会再降息。难题是如果有通货膨胀的现象，恐怕就事与愿违。英格兰银行正密切盯住物价的波动情形。
所幸，对抗通货膨胀，欧洲与美国还有一些优势，欧洲从七○年代就注意到要厉行节约能源的政策；反之，美国消费者就较无节制，还好美国经济成长强劲，应该还有采取紧缩政策的空间。只是接下来的日子，全球的央行还是不敢怠慢。
美国联邦准备理事会将利率水准拉高到四％，几乎把其他国家抛得远远的，的确为美元增色不少，今年美元对欧元及日圆，已上涨一三％；唯一与市场预期相距甚大的是人民币，今年人民币兑美元只小幅升值不到一％〈市场原预期五％│一○％〉。在各国央行可能升息的风声之下，美元是否能维持高档行情，又成了大家关注的焦点。
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