中國央行的措施都難以救形成貶值趨勢的人民幣匯率。（圖片來源：Adobe Stock）
人民幣兌美元匯率跌跌不休，創下了16年來的低點。短期內人民幣兌美元匯率看至7.5，這是一個重要的底線。中國央行不斷干預人民幣匯率，避免人民幣貶值速度過快，但無論其拋售美元、降低外匯存款準備金率，還是在離岸市場發行央票抽緊人民幣流動性，這些措施都難以救形成貶值趨勢的人民幣匯率。
中國央行的「三板斧」越來越難救人民幣匯率
根據國際清算銀行（BIS）去年10月27日發布三年一度的外匯市場調查數據，在全球外匯市場日均交易額7.5萬億美元當中，人民幣日均交易額超過5000億美元。
對於在岸人民幣市場（中國大陸境內）的交易，中國央行干預起來就太容易了，調低中間價、窗口指導、口頭訓誡.....太多的方法可以壓制在岸人民幣匯率了，可要干預離岸人民幣市場就沒更多的招數：
1、拋售美元。這個方法最直接有效，能在最短時間起到拉抬人民幣匯率的效果，但是對中共來說就不是一個好消息，消耗外匯儲備是其不願意看到的事情。另外，中國主要的國有銀行通過遠期市場將人民幣兌換成美元，然後在現貨市場出售美元，這些操作方式也是中國央行此前採用過的干預匯率策略。
2、降低外匯存款準備金率。中國央行9月1日用貨幣政策干預匯率，將外匯存款準備金率由現行的6%下調至4%。外匯存款準備金率下調的影響與國內降准類似，也是通過釋放流動性來影響貨幣的價格。金融機構需按照一定比例將所吸納外匯存款的一部分交存給中國央行，這個比例即為外匯存款準備金率。根據中國央行數據，截至7月末，外幣存款餘額8218億美元，由此估算，外匯存款準備金率下調2個百分點，理論上可釋放164億美元的外匯流動性。
3、央票。中國央行將於9月19日在香港發行150億元6個月（182天）期限央票，其中50億元為滾動續發，100億元為增發。這是中國央行一個月內第二次增發離岸央票。此前一次是8月22日，在香港招標發行350億元央行票據，其中3個月期央票發行量為200億元，較前增加100億元，創3年來新高。以目前的情況來看，央票的主要目的是抽緊離岸市場的人民幣流動性，以此增加人民幣空頭的成本。
但是，中國央行這「三板斧」的效力越來越低了。因為，其已經逐漸失去對離岸人民幣的控制。
人民幣國際化的大麻煩 離岸人民幣失控
中共政府多年來唱響人民幣國際化的主旋律，官媒也不斷鼓吹人民幣國際化取得了進展，但是近期聲調大大的降低了，因為人民幣貶值和人民幣國際化存在關聯。
不過，中國大陸非官方的「洗地文」仍在為此洗白，這可能得到了官方的授意。例如，這兩天某券商報告和某投資公司賬號發文稱，央行貨幣互換協議難以擾亂人民幣匯率的穩定性，並以中國央行與阿根廷央行的貨幣互換協議為例子。
在2020年，中國央行已經與阿根廷央行續簽了總額為1300億元人民幣與4.5萬億比索的貨幣互換協議，到了今年1月，阿根廷已經和中國擴大了貨幣互換協議，額外激活了350億元人民幣可支配額度，以幫助支撐陷入困境的阿根廷比索。今年6月，在阿根廷經濟部長賽爾希奧•馬薩訪華期間，阿根廷與中國延長貨幣互換協議三年。
阿根廷國家統計與人口普查研究所9月13日發布報告說，阿根廷8月份年化通貨膨脹率為124.4%，可想其經濟和貨幣多麼的不堪。
造成人民幣匯率下跌的因素很多，而那些「洗地文」避重就輕，並掩蓋了可以導致人民幣匯率承壓的一個真相。
央行貨幣互換協議是一種金融安排，通常由兩個國家的中央銀行之間達成，旨在促進貨幣流動性和穩定匯率。不同國家的央行將各自等值、期限相同、利率計算方法一致的不同貨幣資金按照約定的匯率進行調換，而到期後歸還對方原始貨幣並結清利息的行為。貨幣互換是對貨幣按照約定的規則進行相互借貸，即貨幣在初期被借出後會在遠期收回。
以阿根廷央行換來的1300億元人民幣來說，阿根廷央行可以使用的範圍包括：
1、用於增加其外匯儲備。這將有助於維護國家的外匯儲備水平，以應對可能出現的國際支付需求和金融市場波動。
2、使用這些人民幣來干預匯率市場，以維持阿根廷比索兌人民幣的匯率在一個合理的範圍內。這有助於避免比索貶值過快，從而減輕通貨膨脹壓力。
3、阿根廷可以將一部分人民幣用於支付與中國的國際貿易。這有助於促進雙邊貿易，並確保阿根廷有足夠的外匯來購買中國的商品和服務。
4、如果阿根廷有到期的國際債務，它也可以使用這些人民幣來支付債務，這有助於避免違約風險。
5、阿根廷央行可以將人民幣注入國內金融市場，以提供流動性支持。這可以幫助穩定阿根廷的金融體系，維護穩定的利率水平。
6、阿根廷央行還可以使用這些人民幣來實施貨幣政策，以實現特定的宏觀經濟政策目標。
重要的一點，阿根廷央行可以選擇將得到的人民幣在國際市場上換成美元、歐元或其它外幣，然後將這些外幣用於多種用途。大量人民幣兌換成其它外幣可能會導致國際市場上人民幣供應增加，從而增加人民幣的空頭籌碼。這對人民幣的匯率產生一定程度的壓力，導致人民幣貶值。進而影響中國國內通貨膨脹和引發其它經濟問題。
當然，還有其它類型的離岸人民幣存在，從中國央行年度的《人民幣國際化報告》來看，在海外的人民幣規模及數量的統計是一塌糊塗的。如果離岸人民幣市場和在岸人民幣市場的匯率差加大，那麼投資者就可以實現無風險套利，這都加大了中國央行「維穩」人民幣匯率的壓力。
