「油茅」金龍魚財務爆雷(圖)
【看中國2023年8月23日訊】號稱「油茅」的金龍魚突然爆雷震驚了整個行業。
總市值超2000億的「油茅」金龍魚披露了最新財報,其中顯示,2023年上半年實現營業收入1187.14億元,同比下降0.64%;淨利潤僅有9.66億元,同比下降51%,創上市以來同期新低;扣非淨利潤則僅有0.14億元,同比暴跌99%。
有媒體指出,「這是一份慘烈的財報,甚至是其上市以來交出的最差的一份中報。」披露後,金龍魚便遭到資本市場瘋狂拋售,8月14日盤中,金龍魚股價一度暴跌超11%,截止當日收盤,跌幅仍高達10.1%,目前股價已跌破40元,最新總市值已經不足2000億元,創上市以來新低。
面對崩塌的股價,「油茅」金龍魚徹底跌落。
更弔詭的是,業績爆了大雷的情況下,金龍魚卻做出了高層薪酬上調的決定。今年上半年,金龍魚職工薪酬微降0.57%,董監高薪水提高44.9%,總金額高達1266.7萬。如此戲劇的反差到底代表了什麼?金龍魚到底怎麼了?
冰凍三尺非一日之寒
中國的投資市場裡,茅台是一騎絕塵的存在,以至於海外常說的「藍籌股」,在中國投資人的口中變成了另一種叫法,即該領域的「茅台股」,金龍魚過去就在食用油賽道擔當著這樣的角色。
2021年,金龍魚股價漲至最高點,145元/股的價格讓無數人讚嘆,市值將近8000億元,超過三分之一的市佔率穩穩勝於中糧旗下的「福臨門」。公開資料顯示,它在包裝麵粉現代渠道、包裝米現代渠道的表現並不亞於老本行食用油,市場份額連續多年排名第一。
縱覽金龍魚股價走勢會發現,「跌跌不休」這個泥潭裡,金龍魚早就是老玩家了。2021年2月,金龍魚股價劇烈震盪,漲跌幅達到26.59%,超過140元的高光時刻消逝,自此金龍魚股價一路下探。
近幾個月,金龍魚股價基本都維持在40元水平線上下。論壇上被套牢的股民自嘲,上市時的迅猛漲勢不過是一場大夢,「什麼行業龍頭永遠有溢價空間,都是假的!」
據半年報,金龍魚報告期內取得的營業收入為1187.14億元,微降0.64%,淨利潤為9.66億元,同比減少51.13%。接近砍半的淨利降幅在很多公司身上已經算得上劇烈,但投資人們發現,這對金龍魚來說還不是盡頭。
上半年,金龍魚的扣非淨利潤僅有0.14億元,尚不足淨利潤零頭,同比下降99.4%。除此之外,金龍魚這次財報還創下了多個新低:半年淨利潤9.66億元為公司上市以來同報告期最低;毛利率創公司上市以來新低;單季度淨利潤創上市以來新低。
食品產業分析師表示,如此大的缺口,意味著金龍魚此前一直被掩蓋的諸多管理漏洞終於被揭開,「包括高管逆勢漲薪這件事,金龍魚有必要給投資者做出一個合理的解釋,而不是假裝無事發生。」
回溯上市以來財報,2020至2022年,金龍魚營收分別為1949億元、2262億元、2575億元。增長尚算穩定,利潤卻逐年下降。
金龍魚淨利潤自2020年的60億元逐年滑落至30億元,扣非後淨利潤更是以88億元、50億元到32億元的速度銳減。2023年一季度,金龍魚創造的收入為610億元,小漲8%,淨利潤暴增646%至8.5億元,但扣非後淨利潤同比下滑71%來到2.4億元,二者差距為何如此之大,是投資界一直以來的迷思。細分業務來看,造成增速失守的主要原因在於主營業務板塊毛利率下降。
作為糧油巨頭,金龍魚的支柱業務分別包括食用油、大米、麵粉在內的廚房食品,以及飼料原料及油脂科技兩大塊,前者佔比約62%,後者佔比為37%。不過單論今年上半年的情況,飼料原料及油脂科技給金龍魚造成的衝擊更大。財報顯示,金龍魚這部分業務的毛利率下降了8.37%。同樣的,2020年至今金龍魚的飼料原料及油脂科技毛利率也不斷下滑,從10.66%降低到7.41%、3.81%,直到如今破零達到-0.32%。毛利下跌直接影響了淨利,2023年前六個月,金龍魚毛利率僅為4.15%,淨利率則降至0.67%。
「油茅」光環的消逝
分析完毛利率走勢後不難發現,金龍魚做的是標準的「薄利」生意,這也與糧油行業的民生特質相關,國民生計少不了它,價格自然就會受到國家約束,提價能力低於一般消費品,公司利潤也受此波及。也正因為此,曾被投資者們調侃為「四大神水」的貴州茅台、農夫山泉、金龍魚和海天味業中,金龍魚已經明顯掉隊。
2022年,農夫山泉毛利率、淨利率達57.5%、25.6%,備受追捧的調味品茅台更是常年擁有超過90%的毛利率、超過50%的淨利率。2023年半年報披露,茅台實現營業收入695.76億元,同比增幅五年來首次超過20%,達到20.76%。這份收入不過是金龍魚的一半多一點,淨利潤卻能達到359.8億元,為金龍魚的37倍多。
當然,醬香型白酒獨特的口感為茅台構筑了天然護城河,多年來的品牌積澱以及獨特釀造工藝,也讓後來者趕超甚至模仿茅台變得困難重重。但反觀同在食品調味行業的海天味業,金龍魚的優勢也不明顯。
海天味業暫未發布2023中期報,以二者2022年財報對比會發現,海天味業儘管同樣受到疫情、原料及消費慾望疲軟等影響,利潤卻能維持在良好水平。2020至2022年,海天味業淨利潤分別為64.09億元、66.71億元及62.03億元,整體走勢相對平穩,金龍魚同期淨利潤曲線則陡峭得多,分別為65.65億元、44.89億元及31.25億元。
另外,行業的可盈利水平也更高。
一季度,海天味業業績有所下滑,營收同比下滑3.17%,淨利潤同比下滑6.2%。但不少投資人表示,海天味業給出的解釋能夠令人信服。餐飲行業投資人分析道:「海天說的2023年春節較早,導致一月份發貨時間太短,餐飲行業的逐步恢復還需要一定時間這些因素都客觀存在,綜合考慮,海天味業中期報逆轉頹勢確實有據可循。」二級市場表現也一定程度印證著上述說法。目前,海天味業股價為42.49元/股,K線圖走勢較為平緩,總市值為2362.70億元。
反觀金龍魚,海天味業和金龍魚對大豆原料都有較高需求,金龍魚消化成本的能力就顯得更差。而且,糧油食品行業競爭充分,金龍魚品牌其實並不具備增值溢價的空間,面對業務逐漸擴張至糧油領域的海天,如何應對現金流健康,儲備彈藥充分的對手,金龍魚恐怕還需要思考。
二級市場上,過去一段時間內,金龍魚的大批原始股東與機構已「清倉」撤退。截止2023年6月末,持有吉龍魚股票的機構僅剩11家,其中只有5支為基金,在去年這個時候,持倉金龍魚的機構累計282家,基金佔了275家。
有分析人士不無悲觀地表示:「金龍魚2020年上市創業板,三個月的時間就從發行價25.7元一路漲到145元。然後就是兩年多的下跌之旅,跌到今天只有36元,快要回到發行價了,這兩年多的時間,即使是最開始下注的投資者,也不過是拉了個抽屜,更多的投資者更是深套其中。金龍魚已經是行業龍頭了,有油茅之稱,可是上市兩年多,投資者得到什麼回報呢?」
答案還在風中飄……
責任編輯:宇真
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