【看中國2022年6月10日訊】近幾個月中國國內消費市場的表現，的確有些不盡人意。
從宏觀統計數據上看，今年以來表徵消費的全國社會消費品零售總額當月同比增速一直在下滑，尤其是4月份的增速只有-11.1%，放眼歷史都非常罕見。
誠然，這裡面有國內疫情反彈的影響，不過還有一個不容忽視的事實，那就是很多人的消費意願並不強烈。
人們為什麼不愛消費了？這是個值得思考的問題。
按照經濟學的相關理論，消費是收入的函數，收入是影響消費的直接因素。消費表現不理想，當然有必要從收入上尋找原因。我們可以從「量」和「質」兩個維度來分別做個討論。
通常來說，居民收入增速大體上要與GDP增長同步，這樣才能讓大多數老百姓更好地享受到經濟發展的成果，並願意去消費。不過透過國家統計局數據可以看到，自2020年初新冠疫情發生以來，中國城鎮居民人均可支配收入與GDP的增速逐漸出現分化態勢，特別是進入2021年後，由於種種原因，城鎮居民收入增長在多數時間裏都沒能跑贏GDP。
如此一來，不少人的邊際消費傾向難免會出現下滑，這便是消費意願走低的佐證，而其中亦不乏一些風險厭惡者，他們為了應對因疫情反覆等因素導致的不確定性，更傾向於選擇把錢存起來，以「預防性儲蓄」來代替部分日常開銷，進而掣肘了整體消費的增長。
不過，僅憑這一點必定是無法解釋全部問題。例如，自2021年第四季度以來，居民收入增速其實已經超過GDP增速了，這本應是消費好轉的信號，可消費市場為什麼依然未能給予反饋呢？
這就涉及到「質」的層面，即結構性的變化。
按照中國國家統計局的口徑，居民收入可以細分為工資性收入、經營淨收入、財產淨收入和轉移淨收入四個部分。其中，工資性收入是人們最為重要的收入來源，2013-2021年佔比始終保持在55%以上；經營淨收入和轉移淨收入佔比大致相當，約為16-19%；財產淨收入佔比最小，不到10%。
在此基礎上，可以進一步考察各類收入的增速。不難發現的是，雖然各類收入總體上都表現為持續的恢復之勢，但速度卻明顯出現了分化：工資性收入和轉移淨收入恢復頗為緩慢，財產淨收入和經營淨收入恢復則更加強勢，甚至一度大幅度超過了疫情之前的增速水平。
實際上，各類收入所對應的主要人群是不同的，財產性收入快速修復的受益者更多是高收入人群，而中低收入人群則更大多依賴於工資性收入，財產性收入往往有限。這便意味著，自疫情以來，高中低收入人群的收入恢復進度出現了「K型」分化跡象，高收入人群的收入回升速度明顯要高於低收入人群，而居民的收入差距也因此而在一定程度上被進一步放大。
這種結構性分化還體現在行業層面。參考國盛證券的研究思路，從城鎮私營單位各行業平均工資水平及其增速來看，人均工資越高的行業，增速往往也越高，二者呈現出較強的正相關性。具體而言，工資水平最高的IT和金融業，同比增速也更為靠前，而工資水平本就偏低的教育、水利環境以及住宿餐飲業，收入居然不升反降。足以證明，不同行業間的收入差距也在拉大。
經濟學原理告訴我們，通常情況下，高收入人群的邊際消費傾向要低於中低收入人群，而高收入人群無疑是佔總人口比重較小的那一部分。如此一來，佔大部分比重的中低收入人群，其收入增長的相對放緩難免要制約消費意願，變得「不愛花錢」，這也將不可避免地對消費市場的回暖帶來負面影響。
除了收入的影響之外，還有另外兩個間接因素也會讓很多人變得不愛消費，那就是就業和居民槓桿率。
就業方面，一個眾所周知的事實是，就業涉及到千家萬戶的生計和發展，是老百姓的財富之源，只有工作崗位穩定，人們的收入來源才能穩定，也才會更有動力去開展各項經濟生產活動或者去通過消費來享受生活。因此，就業市場的穩定對於人們消費意願的提升以及消費市場的增長來說，同樣具有深遠意義。
自疫情以來，中國一直都在千方百計穩就業，並取得了積極成效。然而自去年年底開始，形勢似乎變得嚴峻起來。來自中國國家統計局的數據顯示，中國城鎮調查失業率從2021年11月份起逐月升高，今年4月份已經達到了6.1%——這一數值僅次於2020年2月疫情剛剛爆發時的6.2%，可見當前中國就業形勢並不樂觀。
城鎮調查失業率攀升的背後，是不少人失去了穩定的收入來源，以及對未來預期的偏謹慎，這在居民消費信心數據的走勢上也可以得到佐證。正因如此，他們在消費方面自然也會變得「精打細算」。
再來分析居民槓桿率。
所謂居民槓桿率，就是居民部門債務佔GDP的比重，用來衡量居民負債程度。不難理解，居民槓桿率越高，負債程度越高，可用於日常消費的資金自然也就越少。如果剔除2020 Q1-2021 Q1因疫情造成的短期外部衝擊影響，那麼從數據上看，居民槓桿率與消費增速表現出明顯的負相關走勢。
值得注意的是，自疫情發生以來，居民槓桿率依然在不斷攀升。根據國家資產負債表研究中心的統計，從2020Q1到2022Q1，居民槓桿率由58%升至62.1%。這當中，房貸起到了關鍵作用。Wind數據表明，2020Q2以來，來自居民部門的短期新增貸款佔比回落明顯，中長期新增貸款佔比整體則呈現出穩中有升之勢，而房貸正是中長期貸款的重要組成部分，這也暗示了人們的整體負債程度並未能得到顯著緩解。
房貸佔比之所以會大幅度上升，原因可能在於，個別城市房價的回升又再度激發起人們的購房意願。以北京和廣州為例，根據中原地產的統計數據，北京二手房成交均價由2020年2月的8.34萬元/平方米一路上漲至2021年7月的10.72萬元/平方米，同期廣州的二手房成交均價也由3.97萬元/平方米上漲至5.25萬元/平方米。近幾個月的成交價雖然有所回落，但仍要高於疫情初期的水平。
如此看來，日漸攀升的槓桿率將不可避免地對居民日常消費造成擠壓，再加上上面提到的中低收入人群收入增速的相對放緩，人們消費意願的低迷以及消費市場增速的不及預期也就在情理之中了。
以上原因，是值得人們深思的。
