【看中國2022年5月9日訊】北美時間5月4日，在為期兩天的閉門會議之後，美聯儲宣布加息50個基點：美國的基準利率，被提高至 0.75%-1%；
與此同時，美聯儲還宣布從6月1日開始縮減其8.9萬億美元的資產負債表。前3個月每月收縮300億美元國債和175億美元MBS，此後，擴大至每月600億美元國債和350億美元MBS。
這些政策，都完全在市場的預料之內，75個基點的更激進加息被否定，而且縮表的力度也低於預期，會後美聯儲的聲明和措辭，也遠較之前市場預期更為溫和……
演繹了小半年的美元大幅度加息和縮表，終於靴子落地。於是，美股在會後大幅度上漲，創下44年來加息日的最大上漲。
除貨幣政策之外，在短短的會議聲明中，鮑威爾對於美國經濟的表述，更是自信滿滿：「倘若我們使供應和需求至少比現在更接近，這將使我們有機會降低通貨膨脹和工資下降，而不導致經濟放緩、衰退和失業率大幅上升，是有這麼一條路可走的。」
「需要指出的是，家庭和企業的財務狀況很好……企業的財務狀況很好。勞動力市場非常非常強勁，因此，我們看起來距離經濟下行還很遠。」
「看看勞動力市場，如果你看一下失業率和在找工作的人，有很多工作機會，……，對於工人而言現在是一個很好的光景，換工作加薪都是如此，經濟很強，沒有任何跡象表明它接近衰退。」
也就是說，鮑威爾治下的美聯儲，絲毫不擔心因為提高利率而引發美國經濟衰退。會後美股的大幅度上漲，也證明了市場非常相信鮑威爾的判斷。
美國經濟衰退，市場為什麼一點兒都不擔心？
要知道，前幾天剛剛公布的美國一季度GDP增長率遠低於預期，達到了-1.4%，在這種情況下，為什麼市場和鮑威爾都如此自信？
他們當然是有理由的。
之前曾經詳細介紹了中國與美國的GDP統計方式差異，中國與美國的GDP數據差異，美國當前以及將來的通脹狀況，結論是：就2022年一季度的經濟增長來看，美國看似-1.4%的增長率，其實要遠好於中國4.8%的增長率。
根據美國國家經濟研究局（National Bureau of Economic Research，NBER）的定義，所謂的經濟衰退，是指「經濟活動明顯下滑」，「在該期間內，整個經濟體內的經濟活動發生下降，並持續幾個月以上」。從指標上來看，經濟衰退的主要表現，在於五個相關宏觀經濟指標發生了下滑：實際GDP、收入、就業、製造業和零售額。如果用指標來定義「衰退」，一般指GDP增長率連續兩個季度或更長時間處於負值，同時失業率大幅度上漲，製造業指數和零售額都大幅度下滑……
2021年7月19日，NBER發布聲明，確認2020年第一季度美國的經濟陷入衰退，而且NBER還判斷，這次衰退僅持續了兩個月（2020年2月到4月），是美國有史以來最短的衰退——此次衰退之前，美國經濟經歷10.5年的擴張，為1854年有記錄以來最長的一次。
2020年美國經濟衰退的特點，是在疫情最開始肆虐時第二季度美國GDP暴跌31.4%。但在接下來的時間裏，美聯儲和美國政府，通過各項貨幣及財政政策刺激，將產出提高了33.4%。GDP出現了史上最大規模的反彈，衰退很快結束。
下面的這個表格，就是NBER所定義的美國自1854年以來的歷次經濟衰退情況。
美國自1854年以來的歷次經濟衰退情況（作者博客）
我們為什麼判斷，短期內美國經濟不會再次陷入衰退呢？
NBER定義「衰退」的五個指標是：實際GDP、收入、就業、製造業和零售額。我們不妨一個個來看。
我們都知道，美國的GDP是採用支出法統計，私營部門消費、私營部門投資、政府支出和淨出口，是美國GDP構成的四大金剛。
下面的表格，就是平安證券研究所總結的2020年一季度以來美國每個GDP增長率的貢獻來源。
2020年一季度以來美國每個GDP增長率的貢獻來源（來源：平安證券研究所）
從表格中我們可以看出，2022年一季度美國的消費依然強勁，對於GDP增長率的貢獻高達1.83的百分點。而美國一季度真實GDP之所以為負值，是因為淨出口的巨大拖累（-3.2%），直接讓美國的GDP增長率變成了負值；還有政府支出削減，也拉低了美國GDP增幅。
作為世界上最大的貿易逆差國，淨出口長期以來都是美國GDP增長的拖累項，2015年至2019年對GDP的環比拉動率均值為-0.2%。
2022年一季度由於港口擁堵明顯改善，洛杉磯港平均錨泊等待時間由年初的20天以上降至目前的3天左右。為補償去年下半年美國港口擁堵造成的存貨減少，美國進口激增，是可以想像得到的事情，由此也導致了美國貿易逆差再創新高，成了GDP增長最大的拖油瓶。
不過，隨著企業的存貨得到補充，再加上最近一個多月美元相對於其他貨幣的明顯升值，在2022年二季度，美國淨出口對於GDP將不會再有如此深的拖累。
在美國GDP構成中，消費佔比在70%以上，而其中服務消費又是關鍵。只要消費不滑坡，增長就比下滑多，美國經濟短期內陷入衰退的可能性就極低。
隨著疫情管控的逐漸放開，2022年一季度中美國的服務消費環比增長高達4.3%，包括餐飲、住宿等在內的服務業消費，都在穩步修復。
與此同時，美國的企業景氣高企、居民薪資收入在高速增長，而企業庫存仍處於歷史低位，新訂單等領先指標維持高位，供需兩旺。各方面指標都顯示，美國經濟進入良性循環，疊加疫情防控放開後的消費自然修復，美國二季度經濟可謂是「韌性十足」，在這種情況下，美國GDP在二季度繼續下降的可能性極低。
說完了GDP不可能下降，再來說居民收入的情況。
美國人民的收入（可支配收入+所得稅）主要包括薪酬收入、財產性收入、轉移支付收入。其中，財產性收入與股票、房地產等資產的價格高度相關，對消費中期影響相對有限；轉移支付收入來自政府，多轉化為儲蓄、對消費的提振有限，只有薪酬收入走勢相對穩健，同比走勢基本同比或稍稍領先於私人消費同比。
正如鮑威爾在會議上所說，因為經濟強勁，美國職位空缺數已連續8個月高於1000萬個，持續位於歷史最高水平。為緩解「用工荒」，企業不得不大幅加薪招人，所以導致美國當前的薪酬收入幾乎處於10年來的最高增速。
與此同時，美國居民可支配收入過去一年裡持續保持高速增長，疊加上過去2年政府發錢所造就的高儲蓄率，美國人民現在是典型的有錢、任性，願意花錢、敢於花錢……
在這種情況下，你說美國居民收入狀況好不好？
說完了收入，再來看就業。
目前美國的失業率處於歷史低位的3.6%，看似降無可降，只有上升的可能。但實際上，同樣是因為職位空缺處於歷史最高位，最近幾個月來，美國的非農新增就業數據保持強勁，平均下來每個月超過50萬人……
這份代表即時「就業流量」的靚麗數據，距離經濟衰退，還不知道有多遠呢。
1940年以來美國的即時「就業流量」數據（作者博客）
再來看製造業新訂單和零售業的數據，基本都處於昂頭向上的階段，根本沒有拐頭的跡象。
1992年以來美國製造業新訂單（上）和國內零售業（下）數據變動情況（作者博客）
正是在以上數據支持的情況下，美聯儲才有這麼充足的底氣，根本不擔心美國經濟會陷入所謂的衰退。
責任編輯:宇真
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