中國貨幣政策效力受到了越來越大的考驗。（圖片來源：Adobe stock）
【看中國2020年8月25日訊】（看中國記者文龍綜合報導）中國央行自8月7日以來通過各種方式累計投放超2萬億元人民幣，中國貨幣政策效力受到了越來越大的考驗，如「黑洞」一樣的流動性陷阱正在起作用。
8月24日，中國央行開展1,600億元（人民幣，下同）逆回購操作，對沖500億元中國央行逆回購到期，實現淨投放1,100億元。中國央行已連續12個工作日開展逆回購操作，操作量累計達1.33萬億元
不僅如此，自8月7日以來，中國央行使用逆回購、MLF（中期借貸便利）、國庫現金定存等工具，累計投放資金已達2.08萬億元。
8月21日，中國央行和財政部還開展了500億元的今年中央國庫現金定存操作，與本月到期規模相同。
8月17日，中國央行對本月到期的兩筆MLF一次性續做7,000億元，超過5,500億元的到期規模，讓資本市場大感意外。
進入8月以來，資本市場對後期貨幣政策收緊的預期增強，令債券市場承壓。短期來看，股市和債市的「蹺蹺板效應」明顯，後期股市和債市仍偏向寬幅振蕩。
分析師們認為，宏觀數據表明中國經濟復甦動力依然虛弱，面臨國內外不利環境雙重壓力，中國央行降准的概率在下降，以直達工具為代表的結構性貨幣政策將是主要發力點。目前中國經濟面臨的國內外壓力不減，維持寬鬆環境的基調不變。
東方金誠首席宏觀分析師王青和高級分析師馮琳的報告認為，考慮到8月及9月處於地方債發行高峰期，預計中國央行將繼續通過加大逆回購操作規模等方式，避免市場流動性進一步收緊。
如今，中國央行貨幣政策面臨的環境，越來越像20世紀30年代的經濟「大蕭條」，貨幣政策的效力受到了越來越大的考驗。
在90年前的那場危機中，著名經濟學家凱恩斯說：「你可以把馬兒牽到河邊,但不能強迫它喝水。」這句話的意思是說，政策當局不斷「放水」，執行極其寬鬆的貨幣政策，利率降到了極低的水平，但企業卻不願拿這些錢去投資興業，實體經濟依然是一潭死水。
凱恩斯還列舉了一個簡單的資本市場來說明這種情況：市場上只有一種投資品——債券。但利率極低時，債券價格極高，同時收益率也極低，人們認為債券價格肯定會下跌，而不再購買債券，同時持有現金這一流動性最好的資產。這時央行發行再多的貨幣，都會被當作流動性而被「吸收」，就好像掉進了「流動性陷阱」，貨幣政策也就失效了。
日本是嘗盡「流動性陷阱」之苦的典型例子，自上世紀90年代資產泡沫破滅後，出現長達10年的經濟低迷與通縮；2008年金融危機後，日本經濟再次陷入困境，任憑質化及量化寬鬆(QQE)政策與負利率都未能將其拉出泥沼。
即使到了今天，日本政府仍面臨通縮風險與經濟增長乏力的困擾，雖然日本政府不斷向市場釋放寬鬆信號，但市場顯然已興趣索然。
如何逃脫「流動性陷阱」呢？單靠貨幣政策肯定不行，需要財政政策配合。當年美國羅斯福新政的核心內容便是大量的政府購買，包括減稅、政府開廠投資、甚至政府出錢雇佣勞動力以增加就業。
