「放水」不當，經濟、財政及資本市場都會加速惡化！（圖片來源：Adobe stock/peshkov）
【看中國2019年2月28日訊】據央行近日公布的金融數據，1月份人民幣貸款增加3.23萬億元，高於預期並刷新記錄；社會融資規模增量4.64萬億元，同步創新高。
1月末M2同比增速反彈至8.4%，比上月末高0.3個百分點，連續兩個月小幅反彈；M1同比增速為0.4%，增速分別比上月末和上年同期低1.1個和14.6個百分點，似乎可以用暴跌來形容。
每年1月份，人民幣貸款數據都會出現峰值走勢，這與中國的金融制度有關。但基於當時的經濟基本面不同，帶來的影響也不相同。
「放水」只能解決企業的生存問題
應該說，上述數據，與去年下半年以來的供需市場走勢非常吻合。從去年下半年開始，房屋、汽車、電子等需求走弱，企業的資金鏈日趨緊張，對融資的需求迫切。
在這一特殊時期，央行和商業銀行適應了企業的需要，提供了很大力度的支持：對實體經濟發放的人民幣貸款3.57萬億元，同比多增8818億元；未貼現的銀行承兌匯票增加3786億元，同比多增2349億元；企業債券淨融資4990億元，同比多3768億元；地方政府專項債券淨融資1088億元，同比多1088億元。
如此種種，目的都是希望緩解企業的資金鏈狀況，幫助企業度過難關。
企業獲得資金之後，去幹什麼？對這個問題給予準確的判斷，就可以大致洞察資本市場的未來。
一方面，數據顯示，M2有所反彈，這意味著潛在購買力的改善。另一方面，居民和企業貸款也正在發生積極變化，居民部門貸款增加近1萬億元，同比多增700多億元；企業部門新增貸款約2.58萬億，同比多增約8000億元，其中，票據融資同比多增約4800億元，是最大貢獻。
某種程度上來說，這實際上是去年四季度開始政策制定者努力的結果，不僅央行決定實施降准，還努力推動企業貸款增長，緩解企業的債務問題和流動性。
要知道，企業債務問題之所以會加劇，然後現金流出現緊張，核心在於市場需求在變緩。央行「放水」緩解企業的流動性，只是解決了其生存問題，並沒有解決市場問題和發展問題，如何穩定、擴張企業的市場才是問題的核心所在。
不過，代表現實購買力的M1，情況則不甚樂觀，去年10-12月和今年1月的M1同比增速分別為2.7%、1.5%、1.5％，0.4%。上述數據的變化，顯示去年四季度以來，現在購買力在加劇萎縮。
而一旦家庭的現實購買力萎縮，就會收緊對工業品的購買（因為工業品大多並不是必需品），從而導致PPI的加速下滑。
去年10-12月和今年1月的PPI數據分別是3.3%、2.7%、0.9%、0.1%，呈現出了跳水的走勢。未來一旦PPI轉負，工業領域就將進入通縮的狀態，對就業、財政收入、企業債務和利潤都會造成重大影響。
中國近來的PPI數據月度變化情況一覽（作者博客）
穩定和擴張市場需求才是問題關鍵
那麼，未來應該如何穩定和擴張市場需求呢？
辦法有很多，比如強力壓制資產價格，最典型的是房屋需求，因為人們持續購買房屋，就會背上越來越多的債務，導致其它領域的需求全面下滑。再比如，對企業和家庭部門進行有力度的減稅，優化企業和家庭部門的資產負債表。而且，通常來講，上述兩種手段要同時進行才能起到比較好的效果。
基於以上因素，筆者判斷，此番「放水」將有可能給資本市場帶去方向不同的兩種影響：
第一，如果能以有效的手段讓需求穩定下來，無論對企業還是資本市場都是有益的，尤其是在M2連續兩個月略有改善的情形下。但另一方面，強力壓制房屋市場、對企業和家庭部門實施有效的減稅，自然會威脅到財政收支平衡問題。
此時，只能通過體制改革壓縮財政支出，同時還要將財政支出向扶貧的方向傾斜，以利需求市場的穩定。
與此同時，對於那些不產生現金流的政府投資項目，需要進行甄別，防止政府的債務問題出現惡化，因為一旦惡化，勢必將對需求產生進一步的衝擊。而只有需求市場穩定，企業才能正常運營，才能創造信用。所以，將央行釋放的貨幣變成勞動者的收入，推動經濟的穩定增長和資本市場的平穩，現在已經是刻不容緩的事情。
第二，如果不能通過有效的財政手段穩定並激活市場，這份數據對資本市場就會形成利空。
無法激活需求市場，企業雖然有了新增貸款，但依舊無法實現盈利，就會導致債務問題愈發嚴重，企業的價值下降，對資本市場形成壓力。
當需求市場無法激活時，資金就不會去參與經營活動，而是去追逐價格。這樣一來，CPI的壓力就會逐漸加大，進而導致CPI與M1之間的裂口繼續走向惡化，家庭部門進一步壓制非必需品的購買，PPI進一步承壓，企業的經營狀況惡化，財政狀況惡化。
同時，CPI與M1之間的裂口加大，還意味著家庭部門的投資能力下滑，資本市場承壓，給資本市場帶來利空因素。
所以，現如今真的是到了緊急關口。在未來，唯有通過積極的財政政策來支持和穩定需求市場，才會給經濟和資本市場帶去正面效應。
做不到這一點的話，此番「放水」便只能在短期內利好股市。未來一旦CPI受刺激掉頭上行（股市的豬肉股正在暴漲，似乎在預示著未來），無論經濟、財政還是資本市場，都會加速惡化。
這當然是所有人都不願意看到的事情，該決斷了！
