【看中國2019年2月9日訊】剛剛跨入到2019年，中國央行就給資本市場送了一個「大禮包」——再次降低存款準備金率。自1月15日起，金融機構準備金率降低0.5%；自1月25日起，金融機構準備金率再降0.5%。按照現在的貨幣乘數，掐指一算，兩次降准大約可以為社會上釋放1.5萬億元的貨幣。
嗯，於是A股股市「嘭」的一聲就漲了。
從歷史情況看，這一次準備金率的調降，顯然仍在2011年以來準備金率下調的週期當中（下圖）。在央行印刷了同樣多的基礎貨幣的情況下，準備金率決定了銀行槓桿的倍數，也很大程度上決定著銀行資產的規模，所以，這裡多普及一點兒準備金率的知識。
2011年以來中國存款準備金率的變動情況（網路圖片）
顧名思義，準備金就是商業銀行用來應對儲戶取款的準備資金。假設全中國只有你在開商業銀行，大家都在你這裡存款和貸款，張三在你這裡存了100萬，這個時候李四來貸款了，你能貸出去多少呢？這就要看央行的準備金率了——
如果準備金率是10%，你就能貸出去90萬；如果準備金率是20%，你就能貸出去80萬……另外的10萬或20萬，要留著應對張三的取款需求。
問題是，李四拿到了貸款，不管是支付貨款還是人員工資，其他人從李四這裡得到錢的話，他們還是會存到你這個銀行裡來——假定准備金率是20%，那就意味著你貸出去的80萬元又會回到銀行變成儲蓄。假定這80萬由王五持有，那麼王五的80萬，只能有64萬元再次被放貸出去，然後，這64萬元又回來……
就這麼循環下去，本來社會上只有100萬元的錢，在銀行賬戶上顯示出來卻是：100+80+64+51.2+……=500（萬元）。
那個100萬元呢，就是央行真正印出來的錢，也就是這個社會上真正所有的錢，被叫做基礎貨幣。這個500萬元呢，就叫做廣義貨幣，擴張的這個倍數呢，就叫做貨幣乘數。
從剛才的敘述中你就應該知道，準備金率非常影響一個社會的整體信用鬆緊狀況，100萬元的基礎貨幣，如果準備金率是20%，整個社會廣義貨幣擴張極限就是500萬元，如果是10%，整個廣義貨幣的擴張極限就是1000萬元，你說影響大不大？
對啊，正是因為威力巨大，所以存款準備金制度一直是中國貨幣當局調整最為頻繁，也是最為倚重的貨幣政策工具（說明：5或者10倍是極限貨幣乘數，一般達不到，甚至會相差很遠）。
——不對，不對！
——西方央行經常調整基準利率，為什麼基本沒聽說過他們調整準備金率？
一個小小的準備金率，背後隱藏著西方與中國在央行貨幣政策方面的根本差異。
英國是世界上最早推行中央銀行制度（銀行的銀行）的國家，為了避免發生銀行擠兌，早在18世紀，英格蘭銀行就規定，所有加入中央銀行體系的商業銀行（當然早期很多銀行選擇不加入，現在也有不加入的），必須準備一定量資金來應對儲戶取款需求，這就是準備金率的起源。
不過，美國才是世界上最早將中央銀行的準備金要求寫入法律的國家，由於1893年和1907年美國都發生了嚴重的銀行擠兌危機，所以1913年美聯儲成立時候的《聯邦儲備法》，就以法律形式規定商業銀行必須向中央銀行繳存存款準備金。
1929∼1933年世界經濟危機，全球主要國家的金融機構幾乎全部遭到擠兌，各國普遍認識到限制商業銀行信用擴張的重要性，凡實行中央銀行制度的國家紛紛仿效英美等國的做法，以法律形式規定存款準備金的比例，並授權中央銀行按照貨幣政策的需要隨時加以調整。
以前的中央銀行是不能隨便規定利率的，利率是由市場根據對資金需求的緊缺程度而決定。歷史以來，中央銀行調整貨幣政策通過三個工具來實現：公開市場操作；準備金率調整；再貼現。
這三種貨幣政策工具中，再貼現使用的最少，因為再貼現的使用條件是，銀行因為缺少流動資金主動提出申請，用自己所持有的票據抵押申請央行給予資金，所以利率較高，帶有懲罰性質，除非迫不得已，很少有銀行主動找中央銀行來做，因為這意味著你銀行經營不謹慎、信用不好，名聲傳出去可不大好。
公開市場操作則是最常使用的工具，包括回購、逆回購，乃至各種方式公開透明地在市場上購買資產，以前曾經談到美歐日英在2008年以來大量印鈔，其印鈔的方式全部都是通過公開市場操作，大筆購入相應的債券，從而實現了貨幣擴張。
準備金率呢，西方國家原來也經常使用；但1970年代以來，使用越來越少，這又是為什麼呢？
早期，西方國家央行是不給存款準備金付利息的（中國支付利息），相當於一筆錢白白在央行放著，準備應對危機到來。你想啊，商業銀行肯定很鬱悶。所以在1980年代以前，很多銀行所謂的金融創新，其實就是躲避準備金率規定（央行對充當準備金的資產類別有要求），有一些小型銀行，其選擇是乾脆退出中央銀行——1970年代末期，因為存款準備金率的問題，加入美聯儲系統的銀行佔總存款比例降低到了只有65%左右。
美聯儲曾經想解決商業銀行不願意承擔準備金的利息損失而拒絕加入中央銀行的問題，要給準備金支付利息，但沒想到被國會給否決了，既然如此，美聯儲就在1990年代將準備金率逐步降低降低又降低……
1980年美國通過了《貨幣控製法》，強調交易性存款的準備金率為12%，而每家機構最初的2500萬美元存款資金的準備金率則為3%。1982年又規定，200萬美元以下存款準備金可以豁免；到了1992年，又將交易性存款降低到10%，其他的全部變為0；2004年12月，美國最後一次規定存款準備金：
最初700萬美元存款的法定准備金率為0；700萬至4760萬美元存款的法定准備金率為3%；4760萬美元以上存款的法定准備金率為10%，從那時起到現在，美聯儲再也沒有調整過準備金率。
歐洲、英國和日本對準備金率的要求基本與美國類似，都是越降越低，一直低到象徵性地存在。
比方說歐央行的前身德國中央銀行，1970年前後，規定的存款準備金率為14.65%，和今天的中國差不多，但此後就開始一路下降，到了1993年，長期負債的準備金率就已經降到了2%，而活期存款的準備金率也僅為5%；歐央行成立之後，多次協商準備金率，協調的最終結果是，2年以內的存款、債務證券及貨幣市場票據法定准備金率為2%，而長期的準備金率是0，即便是那個需要支付準備金的部分資金，還有10%的資金是豁免的，2000年又將豁免資金擴大到30%，然後就再也沒有變過。
日本央行在1957年才開始實施準備金率，最初規定存款超過200億需要存款準備金，存款準備金率約為5%，1970年代以後日本逐漸降低準備金率，到1991年最後一次調整準備金率，規定200億日元以上資金，定期存款準備金率為0.5%，其他存款為1.5%；小於200億日元的存款，準備金率分別為0.25%和0.75%，可以說是聊勝於無。
至於英國、加拿大、澳大利亞、紐西蘭、瑞典等國家，更是徹底取消了存款準備金率規定，由銀行自行決定存款準備金。
現在我們要問了：西方為什麼會變成這樣？
原因有三條：
1）因為是中央銀行強行規定市場上的商業銀行（國外的商業銀行一般是私有的）按照比例繳納存款準備金，而且這種規定對於商業銀行本身的市場經營活動是有負面影響的（減少了可發放的貸款額度），所以準備金率規定也被稱為「最具權力色彩的央行貨幣政策」。既然，西方國家都號稱央行是獨立的，連政府都不是很關心，也不干涉市場主體的經營，所以準備金率規定在西方央行管理者眼中，本身就是介入市場太深，所以，能不用就不用。
2）關於金融機構的信用風險管理，1974年由十國集團中央銀行行長倡議成立巴塞爾委員會進行監管，並且在1983年形成了對銀行有廣泛約束性的《巴塞爾資本協議》，此後這個協議不斷更新，對商業銀行越來越具有可操作性——比方說，最新的《巴塞爾協議III》，對於銀行擴張資產有最低資本要求（Minimum Capital Requirements），要求最低資本充足率達到8%，而銀行的核心資本的充足率應為4%，而且規定了監管當局對資本充足率的監督檢查和金融機構自身信息披露要求，這種管理比準備金率規定更有效。
3）西方國家經歷二戰以後長時間的經濟發展之後，目前信用擴張和社會整體債務擴張進入到了穩定階段，準備金率一降再降、降無可降，但廣義貨幣量的增速卻始終很慢（正是因為這樣，2008年以來歐美日三大央行才大肆通過QE印鈔），由此導致西方國家的貨幣乘數都相當低，強行規定一個準備金率，純屬多餘。
表面上解釋是以上三個原因，但更本質其實在於貨幣本身和商業銀行體系的信用，如果信用足夠好，市場化越充分，那麼就越不需要用——實際上高準備金率的國家大都是新興國家，而發達國家的準備金率基本都非常低。
某種程度上說，那些擁有足夠信用的貨幣，不需要調整準備金率。
那麼，中國的存款準備金率未來會怎樣呢？
當然是和西方一樣。隨著中國社會的整體信用和債務擴張到達穩定階段（這意味著未來中國很可能再也不會經歷過去40年那樣顯著的價格增長），而且中國的商業銀行，也已經開始全面執行最新的《巴塞爾協議》，中國的存款準備金率也將不得不持續下降。
