【看中國2017年2月11日訊】中國新年之後，央行一直陰沉著臉。
第一個工作日，擰開水龍頭放了幾滴水。說是放水，其實是通過放水傳遞「加息」的信號。然後一直到2月8日，連續四天都暫停了逆回購。
由於央行不想繼續降准、以免市場產生「貨幣政策放鬆」的誤會，從去年2月以來，對於外匯儲備流失而減少的基礎貨幣，是通過逆回購、MLF（中期借貸便利）和PSL（補充抵押貸款）來補充的。所以，從2016年2月19日開始，央行宣布：我每天都來送水，如果不來，我會發公告的！
但逆回購、MLF等都是有期限的，所以一年連續放水的結果是：每天都有逆回購到期，需要發起新的逆回購來補充資金。如果央行一天不搞逆回購，不僅意味著「不放水」，還意味著在收回資金。
以2月9日為例，市場中共有1250億的逆回購到期，所以央行的「不作為」將造成市場上流失1250億資金。
央行連續四天「不作為」，這是一年來非常罕見的。
所謂逆回購，就是央行給商業銀行人民幣現金，商業銀行用有價證券（包括國債、高等級信用債等）作抵押。到期的時候，商業銀行給央行交還資金和利息，央行還回有價證券。
央行發起逆回購，就等於向市場注入了增量資金；逆回購到期，就等於央行從市場中收回了增量資金。
央行之所以連續四天收回資金，是因為農曆新年節日前投放資金量過大。按照中國的習慣，農曆新年前是企業集中交稅的時候，民間也喜歡大量提現用來發紅包、消費等。這兩種行為，有點類似提高了存款準備金，讓銀行體系裡貨幣的衍生受到影響。所以在節前，央行曾大量放水，以免產生錢荒。
節日結束了，大家開始把錢存回銀行，產生了類似「降准」的效應（現金回到銀行，就可以派生出M2），所以央行要回籠貨幣，防止因為流動性寬裕產生資產泡沫。
但今年情況有所不同。第一，央行的貨幣政策的確在轉向，穩健的貨幣政策被加上了「中性」兩個字，「降低利率為企業減負」這種說法也從政府文件裡消失了；第二，為了穩住川普(特朗普)，必須穩住人民幣匯率，所以需要收緊貨幣提高市場利率。
於是，一種猜測出現了：央行會不會說出「石破天驚」的那三個字呢？
哪三個字？——正回購！
什麼是正回購？這個機制上有點類似「美聯儲縮表」，是一種緊縮貨幣政策時使用的手段，比「提高準備金率」殺傷力略小。
央行正回購和逆回購之區別
正回購，當然是逆回購的反方向操作。央行把國債等有價證券交給商業銀行，拿走商業銀行的現金。這樣，市場裡的現金就減少了，被凍結了，不能繼續衍生了。所以，當央行發起正回購的時候，就是緊縮貨幣；當正回購到期，則等於把拿走的資金再還給了市場。
一年多來，人們只聽說逆回購，從來沒有聽說正回購，就是因為貨幣政策處於寬鬆期，而人民幣發行方式也出現逆轉。所以，正回購銷聲匿跡了。
所以，當正回購重現江湖的時候，一定會引發劇烈震動，因為這將傳遞出更加明確的貨幣政策轉向的信號。
但有一點需要注意：由於人民幣外匯佔款的發行方式已經終結，央行又不願意降准，所以逆回購、MLF和PSL成為了貨幣投放的基本方式。所以未來即便出現正回購，也僅僅是未來傳遞政策信號，不會成為常態。
否則，錢荒和債務危機隨時可能爆發。
