【看中國2016年02月04日訊】編者按語：這篇文章是作者去年下半年發表在自己博客上的文章。由於眾所周知的原因，作者不得不刪除了這篇文字。考慮到人民幣匯率自2015年以來的貶值趨勢已經形成，本欄目將此評析文章轉載於此，供有興趣的朋友或是相關專業人士參考。
對於人民幣貶值，需要貶值多少才是底？很多人根據數字來計算，比如1:8,、1:10、1:20、1:30、1:50等等，這是別人的權力，筆者一般不去評論別人的東東。但是，這些計算的結果基本都屬於不靠譜的事情。由於太多的人問這個問題，就簡單地說說，為了不被河蟹，只能簡單。其實，這個原理筆者在貨幣之道中說的很詳細（只不過換了一個馬甲而已，看懂了書的人，應該不再問這個問題）。如果您想深入地瞭解貶值的過程和歸宿，只能看書。在這一時期，如果在此文中說的很清楚，不合適，這個平臺暫時還不希望放棄（以下的數字都是整數，只是為了計算方便）。
若按現在的外匯儲備3.5萬億美元計算，可以明確地告訴大家，可以流動的儲備很少。其一，以往在大宗的投資很多都被鎖定，甚至已經成為壞賬。這裡按1萬億美元計算（粗粗的估計數字，可能很不准，注重的是原理），房地產泡泡在貶值週期必定破裂，我在媒體看到投行估算將產生的壞賬數字約為1.5萬億美元（按現在的匯率），剩下還有多少？還剩下1萬億美元，短期負債（外債）有多少？大約總有5千億美元左右吧，只剩下5000億美元的流動性，所以，可流動的、支配的外匯資產並不多。
就算不管未來，將銀行壞賬的準備金1.5萬億美元也拿來使用（短期外債是絕對不能用的，那將導致債務違約），央行可以投入的外匯資產充其量也就是2萬億美元，此其一。
其二，銀行儲蓄存款有137萬億人民幣，按6.5:1的匯率，約21萬億美元，這些人民幣能夠全部到老趙的家門口要求兌換碼？不能！因為經濟生活需要流通，至少你早晨買菜的時候需要人民幣。您可能說，賣菜的大媽將來也可以接受美元啊，就算賣菜的大媽接受也不行，因為唐朝的法律規定：人民幣是境內唯一合法的交易流通貨幣。如果你用美元買菜，老趙家丁有權利沒收，甚至將你帶進局子喝茶。
所以，境內一定需要流通人民幣，這些人民幣是不能到老趙家門口要求兌換美元的。這些錢的數額是多少？一般來說，一國境內的流通貨幣（M2）是GDP的0.7倍就足夠了。就按今年的GDP是68萬億計算，68*0.7=47.6萬億。
可以到老趙家門口要求兌換的數字是137-47.6=89.4萬億人民幣。
可是，這些存款不都屬於平頭百姓，還有很多屬於老趙家。所以，真正有兌換需求的數字是五六十萬億的樣子，相當於八、九萬億美元，這就是兌換的壓力。
很多人會就此計算，貶值的幅度是四倍左右，大約25:1，那咱告訴你，這樣計算依然是錯誤的。
為什麼這麼說呢？因為貶值之後，第一，房地產必爆，財政收入下降，不僅僅基本沒了土地出讓金和房屋交易的相關稅費，相關的鋼鐵、能源、有色金屬、建築建材等行業的稅收也會大幅萎縮——這是財政收入的跳水，在現在的規模上萎縮一半也是稀鬆平常的事；第二，本幣貶值帶來通脹上行，家丁們要養老婆孩子，必須漲工資，支出增長；第三，南海、東海、西面，現在加上金三，都不安寧。很多人說美日在「合圍」中國，你以為他們合圍是為了直接和你大打出手？不是，美日才沒那麼傻，形成合圍是為了讓你四面出擊，兵馬未動糧草先行，財政支出急速擴大。
到這，可能很多人想清楚了，財政劇烈收縮，支出不斷擴大，赤字開始決口……那時怎麼辦？告訴你，通脹高漲的時候是沒法發債的，因為沒人買，而且持續赤字，即便強制家丁購買，也解決不了問題，印鈔就是歸宿。
一邊是五、六十萬億人民幣等在老趙家門口，要求換美元，老趙一邊還要印鈔投向市場，流向市場之後繼續聚集老趙家門口要求兌換。而等待兌換的隊伍就不再是只有五、六十萬億那麼長，隊伍持續加長，直到老趙關上大門。
應對今天的局面，必須收縮基礎貨幣才會解決，當然要伴隨改革一些東西，但估計，老趙現在沒這個膽。但作為可能性，你也不能去排除。筆者也希望這種可能性不被排除。有句話，理想很豐滿，現實很骨感，用在這不知道是否合適。
一種貨幣貶值，不是什麼新鮮事，美元歐元日元英鎊在不同的時期都曾經經歷貶值過程，這就像每天需要吃飯那麼簡單。最大的問題是貶值的底部是鐵底（貶值到一定程度見底）還是漏底（沒有最低只有更低），這才是最需要關注度問題。
所以，不要去判斷底在何處。密切研究相關進程之後，筆者也知道底在何處，只是這裡（指大陸）不是探討這些問題的地方……
