【看中國2015年10月10日訊】中國在過去30多年經濟高速增長是因為兩個因素：第一、中美建交並加入世貿組織，中國開始加入國際市場。這是中國展現人後紅利的基礎，也是需求釋放的前提。
筆者在前面寫過的一篇有關出口與投資的關係的文章裡指出，廉價的勞動力帶動中國出口，而出口增長帶動外匯儲備為標誌的財富增長，表現就是在貨幣匯率穩定的前提下央行的資產負債表的不斷擴張，這引申出了兩個結果，其一是中國的投資規模不斷放大；其二是房地產高速發展。這兩點，沒有資產負債表規模的不斷擴張是無法實現的，源於這需要大量的進口原材料。
同時，基礎設施建設需要大量的勞動力。由此可見，沒有廉價勞動力，就沒有出口高增長帶來的資產負債表的擴張，就沒有經濟的高增長。
第二，人口紅利創造的需求是經濟高增長的基礎。上世紀五十年代後期到整個七十年代，都是出生率高峰期，在80年代開始大量進入勞動力市場，這些人需要居住，這是房地產繁榮的根本。房地產繁榮帶來大宗商品需求的不斷增長，加上一般出口貿易在廉價勞動力推動下的不斷增長，帶來了對基礎設施的需求，帶動投資增長。
所以，房屋的需求和有此衍生出來的對基礎設施的需求就成了中國經濟增長的動力。
隨著2012年勞動力市場開始萎縮，說明過去的所有增長因素都在走下坡路。今天，過去經濟增長的動力已經開始消失，有些經濟學家說中國還能保持很多年8%的增長速度，筆者一直在反對，不知道這些經濟學家的理論基礎何在。
如今，政府還一直在通過基建投資和房地產拉動經濟增長，可以簡稱為X刺激，很多人說和曾經的四萬億不同了，實際上沒有絲毫的不同，四萬億是投放在基礎設施和房地產，今天也一樣。如果說過去的四萬億是製造局部飽和，包括基礎設施和房地產，現在就是在製造整體飽和。
四萬億之後，從交通設施來說，中國幹線的交通建設基本完成，從這方面來說，過剩並不明顯；從房地產來說，製造了三四線城市的嚴重過剩。雖然今天的房地產和基礎設施建設以X刺激為口號，但很可能比四萬億的措施形成的結果更糟糕，為什麼這麼說？
「鐵公基」的不斷推進，在幹線建設完成之後，就只能向支線尋求空間，支線大部分是伸向三四線城鎮，可是，隨著人口紅利的不斷消失，勞動力就會向生產效率高的城市和行業轉移，這些城市和行業主要集中在東南沿海，廣大腹地三四線城市的年輕人向經濟競爭力高的城市和地區轉移，人流的方向和建設的方向是相反的，這就是經濟關係中的背離，當三四線城市人口萎縮甚至廢棄之後，這些基礎設施的利用率下降、虧損，甚至被廢棄。
房地產也是一樣，過往很明顯的是三四線城市過剩，從去年中開始，政府就在刺激樓市，將會在一二線城市形成過剩，這就會在未來形成全面過剩。
結局自然是原有的增長潛力耗盡，而壞賬相互疊加。
X刺激會形成全面過剩。雖然很多人對當時的政策喜歡唱讚歌，但筆者不喜歡。這幾年的X刺激，會否在未來招致像四萬億一樣的口誅筆伐，筆者認為是很可能的，因為效果不會更好，甚至可能更糟，源於是在四萬億之上的疊加，這是一種壞賬疊加。
未來自然會驗證。
