【看中國2015年01月07日訊】（連載之三）
第二節 金融指揮棒
一
金融指揮棒是指通過控制金融系統的運作，指導經濟變化的方向，決定社會民眾的行為。金融系統的作用是現金轉移，完成資金配置錯位（資金錯配）。
金融系統本身是資金中介，將一些人手中的現金轉移給另外一些人使用，當金融系統的規模足夠大，就成為資金主導者，完全可以不經存款者/資金委託者的同意，自行決定資金的使用方向。受到金融系統支持的經濟領域，即使自身經濟收益差甚至虧損，也能藉助充裕的現金供應獲得快速擴張；反過來，被金融系統壓制的經濟部分，即使有較好的收益，也無法通過融資擴大規模，難以提升整體競爭力和盈利能力。
在宏觀經濟中，金融系統進行大規模現金轉移時，其支持的經濟領域大部分不是盈利狀況和成長前景最佳的優質經濟體，而是經濟收益差甚至瀕臨倒閉的劣質經濟單位。金融系統利用儲戶/委託者的資金，支持劣質經濟，打壓優質經濟的行為，可以視作資金配置錯位，也叫做資金錯配。
信用體系加劇資金錯配。金融系統為了增強自身的控制能力並給自己的資金錯配行為找理由，還建立所謂的信用體系。根據金融系統的解釋，信用越好的經濟單位，其收益前景越好還款能力越強，通過建立信用體系，金融機構從人所共知的中介奸商變成充滿公正的仲裁者，民眾存錢給金融機構或者委託金融機構放款時，更加信任金融機構。
金融機構也通過信用系統—不論從存款者/委託者市場還是從貸款者/收款人市場—獲得更強的主導能力，不過實際上這些信用系統的評價標準在於，誰藉助金融機構越多讓金融機構獲利越多，誰就越有信用。蘋果、微軟們坐擁幾百上千億美元的巨額現金儲備，根本不理會金融機構，機構們為顯示信仰體系有用，就給這些公司打出AAA的最高等級。經常在銀行貸款或者透支信用卡也成為高信用的人。銀行這樣做的目的在於，用儲戶的錢貸給經常欠債信用卡借款者，風險由儲戶承擔，而高額的信用卡利息收入則由銀行截留變成利潤。這樣的信用體系不僅支持網際網路泡沫，更加劇次貸危機的爆發規模。次貸危機後，金融機構以大到不能倒的姿態將世界經濟拖入泥潭。
國家權力介入後，金融系統的資金錯配轉化為金融指揮棒。國家權力系統（體制）的天然特點是自身的低效率、低盈利（或者嚴重虧損）和高負債。在市場經濟中，體制隨時會因為虧損而裁員甚至關門歇業，體制為了維持自身的利益，利用金融系統的資源錯配能力，從經濟中獲得更多的資源，彌補自身運轉的虧空，體制首先控制金融系統並且支持金融系統發展壯大，實現更強的資源錯配能力。
超額信用貨幣發行後，體制利用金融系統的錯配能力，將新增貨幣全面引導進入體制和相關單位。體制開動印鈔機，決定資金流動方向，金融系統進行具體操作，整個資金配置機制形成貨幣創造和分配系統。例如2008年4萬億之後，中國體制代言人號稱一分錢都沒進入房地產，這種充滿信心的宣言，反映了體制印鈔、掌控方向和金融系統的資金引導能力。
天下熙熙，皆為利來。社會中的各個經濟單位看到體制和金融系統創造的資金並且大規模分配，各經濟單位都向體制和金融機構靠攏，跟隨資金流向在相關領域投資。當社會中的資金為了獲得利益，配合體制印鈔和金融系統運作的方向，制定相應的經濟計畫和實施相應行為，體制通過金融系統的作用操控整個社會的經濟行為，就成社會經濟中的金融指揮棒。
2012年3月，山西煤老闆7000萬嫁女的新聞傳遍中國。山西柳林首富、聯盛集團董事長邢利斌在三亞某酒店為女兒舉辦盛大婚禮，總費用超過7000萬。2013年底，關於這位首富的新聞再次爆出。根據柳林縣人民法院公布的數據，聯盛集團的金融負債接近300億元，嚴重缺乏債務清償能力。不僅如此，2013年以來，聯盛集團還面臨欠繳稅款、職工養老保險金、工程款、材料設備款等諸多問題，此外還有十多家企業與聯盛集團有擔保關係，涉及信貸資金200多億元。
柳林首富的系列行為清晰反映出中國實體與金融業的關係。在中國，賺錢的企業往往都非常低調並且儘可能低調，所謂悶聲發大財，一旦某富豪忽然高調說明身處險境。高調行為大致分為兩類：一是強調自身社會貢獻和社會地位，背後原因往往是富豪在政治中站錯隊，給失利方利益輸送被株連將遭清洗；二是宏圖規劃或者炫富型奢侈消費，這種情況通常是實際上缺錢，以此彰顯實力希望從銀行貸更多款或者通過其它方式籌集更多資金。
柳林首富顯然屬於第二類，其旗下企業早陷入破產狀態，是想通過7000萬嫁女的高調方式給資金借出方信心，後來他自己說實際上只花了1500萬，這種將花費金額膨脹數倍炒作的方式更暴露其意圖。事實上這位首富通過多貸款和從其它渠道籌資，又堅持兩年後倒下。
所有實體的發展都是在金融指揮棒的指導下被金融推動的結果，金融如同經濟的血管從多個角度控制實體經濟。在中微觀實體經濟範疇，金融直接影響某個行業並且直接決定實體的經營狀況進而決定其生存狀況，一個行業受到的金融支持力量越強，行業的擴張能力越強擴張速度越快；反之，如果金融支持弱甚至一直被抽掉資金，行業往往處於艱難生存或者萎縮至崩潰。
任何實體都受到所在行業的約束和影響，不可能跳出本行業的成長極限。在分析實體時，只需要分析企業在行業中的相對地位，就可以看出企業的現實狀況和發展潛力，所以從金融的角度分析經濟，可以清晰地看到實體的生存狀況，並且據此做出預測。
實體看不清金融與自己的深刻關係，或者不重視金融的決定作用。金融環境寬鬆實體快速成長時，實體往往產生錯覺，認為取得的成績是自己聰明努力的結果，於是自以為是過度借債擴張，以期發展更加遠大，但是當金融卡緊貸款甚至抽走貸款時，實體才知道自己已經欠債過多隨時死亡。
從金融的角度分析可以得出一個結論：2014年是中國實體經濟開始面對滅頂之災的一年。柳林首富破產只是其中一個典型案例，柳林首富牽涉到高達500億元的貸款問題，不是一天形成的，是與整個社會經濟變化相對同步。同步是指實體經濟的垮塌不是一天造成的，而是從2010年開始持續加速惡化的結果。
金融市場以溫水煮青蛙的方式控制和推動了惡化的過程。2011年開始，社會資金鏈快速發生斷裂預示著中國實體經濟已經開始走向末路，2012年下半年開始，實體已經開始陷入全面困境。在「煮」的過程中，實體並不是同時死亡，而是以多米諾骨牌的倒塌方式，一層層傳導漸近末路。
實體死亡的進程主要由兩個標準組成：一是外部市場和資金環境狀況，二是企業自身實力和個體借債狀況。按照這兩個標準，在外部市場緩慢變化資金狀況相對寬鬆而且企業自身實力強行為保守的企業能夠生存得長久一些，這些企業屬於優質企業；在外部市場急劇惡化金融大量抽貸的行業中，個體自身實力弱過度借債折騰的企業將最早倒下，這些企業可稱為劣質企業。在環境惡化的情況下，越是劣質企業越傾向於過度借債，再也借不到錢時關門。
2012年劣質企業逐漸倒閉，2013年形勢加速惡化，劣質企業成批倒閉，並向優質企業蔓延。柳林首富在2012年風光無限，不到兩年時間蛻變成無法收拾的爛攤子，就是劣質企業的代表。
金融業還是傳導閥和擴散器。隨著劣質企業的倒閉，問題將通過金融系統向優質企業蔓延，金融起到主要的傳導和擴散作用，一個負債過多的劣質企業倒閉，可能會通過金融機構將影響擴展到更大的範圍。
柳林首富破產牽扯到500億左右的貸款，基本失去償債能力，相當一部分成為呆壞賬，這時候傳導閥尚未起作用。這些錢裡面，既有民眾的儲蓄，也有優質企業的存款，在此之前，存款者並不知道銀行的狀況以及銀行把錢貸給誰因此等於真實狀況被屏蔽，當這些錢成為呆壞賬要不回來，民眾和相對優質的企業也遭受重大損失。
隨著劣質企業批量倒掉，銀行大筆呆壞賬無法解決，或者破產或者印鈔稀釋壞賬。所以當劣質企業的倒閉潮持續傳導，優質企業也被拖入泥潭，傳導過程是從點到面，每傳導一層到金融機構就顯著擴大一層。
金融系統是擴大器，擴大和推動整個變化的過程，一部分實體死亡，在金融系統的傳導和擴大下，整個宏觀經濟也將發生全面的變化。
二
在宏觀經濟體系中，金融對實體經濟起到指揮棒作用。由於中國的體制特點，國家政策對於經濟操控起到決定性作用。中國所有的經濟狀況和問題，都可以追溯到國家的宏觀經濟政策，包括柳林首富涉及貸款500億的問題，也與國家政策有直接關係。
在國家政策和中國經濟之間，金融系統起到橋樑作用。金融業主要包括銀行、保險、信託（包括理財）、股票、債券、租賃等等細分行業部分。在社會經濟中，民眾往往只關注其中的某個部分，將這些金融行業作為攢錢和賺錢的工具。在國家制定和實施經濟政策時，這些行業成為經濟操控的主要渠道。
國家通過操控金融市場運作進而決定實體經濟的發展。具體來說，國家制定一個重大經濟政策（點），必須具體通過金融系統的擴充效應也就是上述行業的運作，才能影響整個宏觀經濟。當國家制定或者改變一個重大的金融政策，等於改變金融系統的傳導和擴散方式，起到的作用更加明顯而且影響更加持久，在經濟的角度，金融業就成為主導行業引領宏觀經濟的走向。
從整體經濟的角度，金融的傳導系統就是：國家政策→金融系統→具體行業發展或者經濟事件→金融系統→整個宏觀經濟。顯然，金融業在整個經濟中，起到兩個層面的橋樑作用：一是底層的橋樑作用，也就是具體行業或者經濟事件對宏觀經濟的作用。柳林首富倒閉是劣質企業倒閉，是具體行業的經濟事件，通過金融系統的壞賬逐級傳導到宏觀經濟。二是中層橋樑作用，就是金融業將國家政策與經濟結合起來，起到關鍵的金融作用。這個層面的金融業運轉和傳導，是決定行業和宏觀經濟方向的部分。
在金融領域，發生在中層橋樑的任何重大事件都會在未來一到兩年的時間影響相關實體經濟。柳林首富的各種貸款高達500億，是金融系統在執行國家經濟政策的情況下做出的決策，柳林首富再也借不到錢倒閉，同樣是金融系統在執行國家經濟政策的情況下做出的決策。因此不論具體企業、行業還是宏觀經濟，都需要通過金融系統的中層橋樑作用。鑒於金融在經濟中的地位作用，金融市場成為宏觀經濟的先導性指標（leading indicator），或者叫做指揮棒。
2009年後，中國的金融指揮棒主要體現為4萬億經濟刺激政策。在這個政策中，4萬億是核心，金融系統則起到關鍵的承接作用，4萬億的起因是美國的次貸危機，2008年的次貸危機屬於典型的金融危機，從投資銀行虧損開始擴展到整個金融業。（待續）
（供稿單位：中國經濟文化研究所）
