繼年內兩度下調存款準備金率後，央行又在一個月時間內連續兩次降息。至此，利率和存款準備金率——央行最重要的兩大價格調控工具，都已重拳祭出。貨幣政策全新發力的背景和意圖是什麼？將會帶來什麼樣的影響？這會是中國利率市場化的一個開端？針對上述焦點問題，本報記者7日專訪了玫瑰石顧問公司董事、著名經濟學家謝國忠。
促使企業融資成本降低
記者：央行5日宣布的降息距上次降息不足一個月時間，這是自2008年9月以來首次「不對稱降息」，如何理解其背後深意？
謝國忠：在一個月時間內連續兩次降息，這樣的頻率在歷史上只屬於「中等強度」。而從2008年9月開始，短短3個月就降了5次息，則屬於「高強度」的降息。
「不對稱降息」的意圖很明顯，那就是想刺激投資需求。這個月公布的6月份製造業PMI(即採購經理指數，用以反映經濟的變化趨勢)為50.2%，僅在經濟擴張與收縮的臨界點50%之上一點點，創7個月來新低，這意味著，經濟有進一步下行的風險，因此，必須把穩增長放在更加重要的位置。
記者：此次降息可否理解成，為了防止經濟慣性下滑，促進三季度經濟增速回升，實現「保八」目標？
謝國忠：是的，降息的直接效應在於，通過推動銀行貸款利率下行，來降低企業融資成本，並改變其對未來經濟趨冷的預期，從而有利於企業擴大投資需求，把經濟增速穩定在合理區間。
房價還有合理回歸空間
記者：5日當晚宣布降息後，次日盤面表現來看，銀行股走弱而房地產股走強，這也強化了業界的一個觀點——連續兩次降息是為了促使樓市回暖。您怎麼看待這一經濟現象？
謝國忠：降息意在穩增長促增長，客觀上也可能使樓市回暖加速，但是千萬不要誤解為降息是一個旨在「挽救」房地產市場的政策轉向。
溫總理在江蘇常州調研時專門強調，要毫不動搖地繼續推進房地產市場的各項調控工作，決不能讓房價反彈使得功虧一簣。這已經成為中央一個很堅定的基調。
記者：降息對購房者的心理影響將非常大，而且房地產仍是中國經濟的支柱產業，難道房地產市場的回暖不正是各級政府所期待的嗎？
謝國忠：關鍵是現在的房地產還是在一個非理性的軌道上行走，房價還有合理回歸的空間，也就是說，有泡沫需要擠掉，這無關消費者的剛性需求，也不需要通過降息去刺激。
記者：有數據支撐嗎？
謝國忠：上世紀90年代，曾出現過一次房地產泡沫，留下了很多爛尾樓，但我認為目前這個泡沫還要大一些。目前，全國在建的45億平方米的房地產項目中，將有20%可能開不了工了。與此同時，因計畫生育政策的影響，過去十年間，大多數三線城市並未經歷大規模的人口增長，在建的房屋相當於現在存量的20%~30%。另外，很多開發項目離市中心很遠，你想怎麼能賣出去呢？
謹防引發新一輪通脹壓力
記者：很多人會有一個疑問，降息在刺激經濟增長的同時，是不是會帶來通脹壓力？
謝國忠：這個問題提的很好，這也正是我所擔心的。事實上，因為中國的貨幣存量還是高了些，客觀上就帶來了通脹控制的壓力。就近一段時間的情況而言，商品價格下降雖然暫時緩解了通脹壓力，但降息政策可能會引發新一輪的通脹壓力。
從這一點看，我認為，如果僅僅考慮貨幣政策而忽視對整個形勢的準確判斷，將是十分不明智的。
記者：也就是說，降息僅僅是保增長促增長的手段之一？
謝國忠：是的，而且並非最根本的手段，要治本還需要一套組合拳式的政策。
降息的作用在於通過鼓勵借貸刺激了經濟。我認為，目前我國的企業和地方政府已達到借貸的極限。它們的主要抵押物土地已經隨著房地產調控開始貶值。因此，降息本身要吸引他們增加借貸是有限的。更為有效的工具還是減稅，一旦減稅，不但能夠刺激經濟，還可以提高經濟運行的效率。
短期內再降息可能性不大
記者：2008年為刺激經濟，曾經出現過連續五次的高強度降息，你認為短期內還有第三降甚至第四降出現嗎？
謝國忠：我想，一方面要看這次調息後，對經濟會帶來什麼樣效果的影響，目前來看，經濟數據將會有所改觀，如果經濟持續好轉，進一步更趨向寬鬆的政策不會馬上出來。再者，貨幣的不斷外流，也使繼續降息變得不太可能。
記者：怎麼理解貨幣的不斷外流？對下一步的貨幣政策會帶來什麼樣的影響？
謝國忠：中國一個月的外貿順差在200億~300億美元，外商直接投資也有100億美元左右，這麼多錢進來，但外匯儲備還在下降，這說明錢往外流是很多的。再不斷減息，讓大家對貨幣信心大幅度下降，錢會跑得更快。而且存款的利息本來就那麼低，還有什麼好降的呢？我認為，下一步的貨幣政策不得不考慮這一點。
談利率市場化還言之過早
記者：經濟學界有不少聲音認為，連續的降息對於利率市場化是一個很好的開端，你認同這種觀點嗎？
謝國忠：我也注意到，一些經濟學家認為現在實施利率市場化的條件已經基本具備，一個重要的依據便是如果其他新興市場國家能做，中國就更能做。這種觀點認為，兩到三年內，我國就可以實現基本完善的利率市場化。但我對此並不樂觀，目前進一步利率市場化的可能性不是很大。
記者：你判斷的依據是什麼？
謝國忠：利率市場化會一定避免不了競爭，而目前規模較小的銀行，譬如一些城市商業銀行受地方政府的控制是比較強的，資產質量有一些問題。如果進一步放開利率，會出現惡性循環，小銀行大幅加息吸引存款，但貸款出去變成壞賬的可能性很大。所以，我的觀點是：利率市場化還言之過早。
記者：你認為利率市場化的時機什麼時候才會成熟？
謝國忠：體制性的問題要改得一起改，不是幾次降息能夠解決的，小打小鬧反而有把問題放大的危險。
