葉檀:全球市場前景長期黯淡
10月8日,國家發改委召開新聞通氣會發布通知,自10月9日零時起將汽、柴油最高零售價格每噸均調降300元。這是16個月來首次下調,而此前已連漲4次。
神秘的發改委有關方面負責人在答記者問時,否認了「漲多跌少」的指責,並且指出國內煉油企業虧損局面難以扭轉。從發改委所製作的國際國內油價走勢圖比較,從今年5月以來,國內油價走勢高於國際油價,顯示22個交易日移動平均價格超過4%的定價模式,對石油企業較為有利。
不管怎麼樣,油價下調是個好事。筆者早就指出,美國對於石油價格的控制,就是為了控制住美國國內的通脹,為寬鬆的貨幣政策與低利率騰出政策空間。從5月份以來,國際油價一路走低,紐約商品交易所輕質原油期貨從每桶100美元附近跌至每桶80美元下方。
美國的原油與成品油庫存成為調動市場價格的砝碼。9月末的一週,美國能源部公布的數據顯示,原油庫存下降470萬桶。受此推動,原油期貨價格走高。原油庫存減少令分析師備感意外,他們預計原油庫存會有所增加。10月5日,紐約商品交易所11月輕質低硫原油期貨結算價漲4.01美元為每桶79.68美元,漲幅5.3%,但仍在80美元左右的可控範圍之內。
讓人關注的是,庫存下降、油價上升的前提是市場表現太差。根據彭博社10月3日的頭條報導,在紐約地區交易的石油價格延續跌勢,再度刷新了今年的年內低點,同時也創出了自2008年以來的最差季度表現。數據顯示,在繼今年6月末原油價格下滑17%後,目前原油期貨的價格已經下滑1.6%。保持油價在每桶80美元左右,對經濟有利無害。
GDP增速疲軟是油價今明兩年不看好的另一個理由。10月4日,高盛集團下調對2012年布倫特原油價格的預期;此前高盛還將全球GDP增幅預期由之前的4.3%下調至3.5%,直接抑制了該行此前預期的油價大幅上漲趨勢。高盛將2012年歐洲基準布倫特原油的價格預期由每桶130美元下調至120美元;全球約70%石油以布倫特原油價格定價,換言之,明年全球油價不可能上升。雖然該行預計油價長期看漲,但那是在量化寬鬆的貨幣政策實行之後。
從控制通脹的角度考慮,國際油價大幅上升的可能性不大,主要原因是為寬鬆的貨幣政策留出空間。
為了緩解債務危機,英國央行與歐洲央行不僅維持利率不變,超出市場預期,還試探性地擴大了量化寬鬆貨幣政策的幅度。10月6日,英國央行宣布實施第二輪量化寬鬆政策,承諾將向市場再注資750億英鎊,將購買量從2000億英鎊提高到2750億英鎊。英格蘭銀行說,儘管預計今後幾個月通脹率會升至5%以上,但經濟前景的惡化更有可能使中期通脹率低於2%的目標水平。而歐洲央行也宣布購買最多400億歐元的銀行抵押債券,德國等歐元區核心國投票通過擴大歐元區穩定基金,歐洲央行破釜沉舟擴大量化寬鬆的幅度,顯示全球第二輪量化寬鬆的貨幣政策在主權債務危機的倒逼下開始。
量化寬鬆不一定能夠提振經濟,但一定能夠帶來通脹壓力。第一輪沒有收效,我們不應對第二輪抱持太大的希望。如果經濟繼續疲弱,主權債務危機繼續惡化,量化寬鬆的幅度將進一步擴大。目前的規模藥效不大,根據英國央行估計,750億英鎊頂多隻會讓英國的產出額外增長0.75%,甚至更小的長期利率下降,更有利於那些原本已能獲得足夠多低成本信貸的人。歐洲央行的400億歐元只是探路先鋒,為未來的擴張埋下伏筆。
未來滯脹將是大概率事件,但短期市場受到刺激而向上。上週末,亞太市場上揚,而美國市場迎來三連陽後下行,歐洲市場稍顯暖意。不過,暖意很有可能轉瞬即逝。
正如抑制油價未必能夠換來經濟增長,而只能讓俄羅斯與委內瑞拉等國財政惡化;從油價開始控制通脹,也並不意味著量化寬鬆的貨幣政策將成為萬能仙丹。在短期的市場還陽後,投資者很快會被新的憂愁所籠罩,市場前景長期黯淡。
中國在長假後的第一個工作日發布下調油價的消息,既說明定價機制具有彈性,更說明在國際量化寬鬆通脹預期上升,國內下游實體經濟形勢低迷的雙重壓力下,以抑制油價為控制通脹讓路,也為溫州等地定向注入貨幣流動性讓路。
無論如何,石油企業一直以虧損為由不降價不合情理,他們理應為穩定物價作出貢獻。
来源:每日經濟新聞
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