銅價在告訴我們什麼？ (圖)

在過去一個月裡，世界上兩種主要工業大宗商品之間失去了正相關性。對此人們不應感到震驚。油價因供應擔憂飆升了15%，而倫敦銅價從10190美元/噸的創記錄高點下跌了9%，一定程度上是因為擔憂油價上漲可能對全球經濟造成的影響。但中國（而不只是中東地區）的動態正在影響銅價。

作為全球遙遙領先的最大銅消費國，中國對銅的需求已經超過了幾十年前所稱的「工業化世界」。2008年，中國對銅的需求超過了北美和西歐的總和。瑞信(Credit Suisse)分析師預計，到2013年，中國對銅的消費將增長一倍，吸納全部供應的三分之一。

鑒於中國對大量採用銅的基礎設施的預測需求，上述預測似乎與經濟增長預期相符。即便如此，銅市可能在預期一個過度平滑且向上傾斜的中期軌跡。上月，由於春節的影響，中國對所有工業大宗商品的進口大幅下降，但銅的下降似乎尤其劇烈。發貨量出現自2009年1月以來的最低水平——當時銅價是目前價格的三分之一。

幾個月來，中國庫存的增速似乎快於基礎需求，中國與全球價格之間的折扣說明瞭這一點。一些分析師指出，在中國的保稅銅庫存中，很大一部分被用作貸款擔保，他們認為，這人為刺激了進口的飆升。如果真是這樣，那麼這可能讓銅需求對中國政府放緩信貸增長的努力格外敏感。

銅價的預測能力，使銅被稱為「唯一擁有經濟學博士學位的金屬」。在今年銅價飆升之際，或許「銅博士」在反映預期增長的同時，也在向我們發出有關投機性泡沫的警告。如果真是這樣，銅價似乎會進一步下跌。