天津碼頭。今年以來，中國的貿易順差一直下降，但巨額湧入的熱錢讓外匯儲備不減反而劇增。(Getty Images)
截至5月底，中國外匯儲備總額達1.797萬億美元，其中5月增長403億美元。專家認為，中國外匯儲備的增長部分主要不是來自於經常賬順差，而是投機性熱錢大規模湧入的結果。
貿易盈餘下降 外匯儲備不減反長
今年以來，中國外貿盈餘一直在下降，5月份貿易順差為202億美元，比去年同期下降10%。按常理，外匯儲備應該相應減少。但是，中國國家外匯儲備管理局的統計數字顯示，今年前5個月外匯儲備以平均每月537億美元的速度大幅度擴張，比去年同期增長18.7%。截止5月底，中國的外匯儲備逼近1.8萬億美元，這個數字超過了世界主要7大工業國 (美國、日本、英國、德國、法國、加拿大、義大利，簡稱G7) 的總和。
中國的外貿順差縮減，但是外匯儲備卻以更快的速度增長。經濟學人雜誌說，合理解釋只能是，外匯儲備增加的來源主要不是從前那樣大量的商品貿易順差，而是來自於包括大量熱錢在內的資本流入。
1700億美元熱錢帶來兩種風險
經濟學人的文章指出，截至5月末--在扣除大約30%的正常貿易順差和外國直接投資（FDI）後--今年前5個月中國外匯儲備的增值部分中至少有1700億美元屬於熱錢。
大量熱錢湧入給中國經濟造成兩種風險。一是外國資本可能突然撤離，就像10年前亞洲金融危機期間一些東南亞國家所經歷過的現象。一旦發生這種情況，中國經濟可能憑藉巨額經常賬盈餘和外匯儲備抵禦這種金融衝擊，但是銀行系統將不可避免地受到傷害。
另一個直接的壓力是進一步惡化中國的通脹。面對大量湧入的外國資本，中國中央銀行就必須增加發行人民幣來購買這些外幣，以保持本國貨幣的穩定，這就加劇了流動性氾濫的局面，進一步加劇中國已經惡化的通脹。
中國貨幣政策進退維谷
亞利桑那州立大學的經濟學教授布瑞達告訴美國之音，熱錢的威脅使中國的貨幣政策面臨進退維谷的境地。為了治理經濟過熱，抑制通脹風險，中央銀行需要提高利率，但是提高利率就等於提高人民幣升值的賭注，必然吸取更多的熱錢湧入。
另一方面，為了減輕人民幣升值的誘惑，防止熱錢湧入，中央銀行可以考慮削減利率。但是布瑞達教授說，這樣做的結果可能更糟，"中國中央銀行方面的麻煩是，削減利率可能會防止熱錢湧入投機貨幣升值，但是它同時也會刺激經濟。如果利率降低，將會刺激更多的貸款和投資，從而使中國面臨更多的通脹風險。"
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