受到房屋與金融資產價值大幅縮減，美國家庭財富在去年第四季出現五年來首度縮減。若以目前房市與金融市場狀況來看，在房屋庫存依舊偏高下，未來房價跌勢尚未見底，而美股歷經過去五年大多頭與經濟基本面不佳，未來仍有向下修正的空間。預料未來房價與股價續跌可能性偏高，加上薪資所得成長減緩，使得消費者信心指數創下五年以來新低。
美國家庭財富大縮水
就聯儲局（ＦＥＤ）三月七日公布的資金流量數據顯示，去年第四季美國家庭資產淨值（資產減去負債）由第三季五八兆二五○○億美元下跌至五七兆七二○○億美元，為二○○二年第三季以來首次萎縮。而年增率僅成長三．四％，為二○○○年科技泡沫化以來成長速度最慢。美國家庭財富縮水，主要反應房屋與金融資產價值縮水。自二○○六年中房市自高峰向下修正以來，整體新屋與成屋價格分別下跌了一二．六四％與一五．九五％。房屋價格持續下跌，去年第四季家庭房地產價值由二○兆三千萬美元下滑為二○兆一千萬美元，而季增率（年化）下滑了三．四％，為一九七四年第一次石油危機以來最大降幅。金融資產價值亦由四五兆五千億美元，降至四五兆三千億美元，而季增率（年化）下滑二．二％，雖然家庭持有貨幣市場商品與存款市值分別上揚二五○○億美元與一二○○億美元，但股票與共同基金市值分別下滑四七○○億美元與一二○○億美元，若兩者以季增率（年化）來看，各下滑了約二八％與八．九％。目前房價與股價齊跌，導致美國家庭財富大幅縮水，即使目前美國財政部於五月份約有一○○○億美元的退稅將發出，但對於美國家庭財富損失的補貼，也僅是杯水車薪，更不用說，目前房市庫存依舊偏高，未來房價仍有進一步下跌的空間，房屋價值持續下滑可能性偏高，而在信用市場緊張下，未來美股下行風險亦高。故民間財富持續縮減之態勢短期內難以改變。
民眾借貸比重偏高
相較於美國家庭資產價值大幅下滑，負債則略微增加，由一三．六兆美元上升為一三．八兆，雖然房貸債務由第三季的一○．三兆美元上揚為一○．五兆美元，但季增率（年化）由六．三九％下滑為五．○五％，遠低於房市高峰期的一六％，房貸增長速度減緩，主要由於金融機構房貸借款趨嚴所致。而反觀消費信貸方面，季增率（年化）仍維持在八．六％之高檔，彰顯了消費者仍持續利用信用卡來融資消費，不過就去年第一季ＦＥＤ調查市場貸款情形的報告來看金融機構對於信用卡放款緊縮淨變動比率已去年的負一一％上揚至目前九．七％。在信貸逐步趨緊下，可預料地，未來民眾要利用信用卡借款來消費將愈來愈困難，此外目前家庭負債佔可支配所得比率已達一六八％，負債比重過高，為美國金融體系一大隱憂。
資產財富消長對消費的影響
美國民眾除了薪資所得對消費有很大影響之外，資產價值上揚所創造之財富亦為影響民眾消費之重要因素，如本文前段所述，民眾主要資產有金融商品與房屋兩大類，而兩者如何使民眾消費轉弱之原因如下：首先、金融資產方面，主要來自於資產價值減少，以二○○○年初到二○○一年第三季為例，當時美國家庭的金融資產價值由三五．三兆美元縮減至三○．三兆美元，價值大幅縮水一四％，年增率由一四．七七％下降為負一二．二六％，與此同時，個人消費支出年增率亦由五．七％下滑為○．九％。
其次，房市資產方面，房屋價值下滑，導致民眾降低消費主要有三個傳導方式：降低房屋淨值再貸款（mortgage equity extraction）、減少其他相關借款與增加儲蓄。以上三種方式，以房屋淨值再貸款為影響消費之最主要因素，所謂房屋淨值再貸款，就是房屋市值扣除相關債務再進行貸款可再獲取之貸款額度或現金。這樣再貸的方式主要以下面兩種型式出現：房屋淨值貸款（home equity loan）與重新貸款提領現金（cash out refinance）。而此種再貸款方式，受到房屋價值與信用評等標準影響甚大。在美國次貸發生之後，房價持續下滑，且信貸標準趨嚴，就ＦＥＤ前主席葛林斯潘所提出的報告指出，至二○○六年底止，此類可獲得的資金從二○○五年底的一．四兆美元下滑二○％至一．一二兆美元左右。而以他的估計約有二○％資金將用入消費當中。就我們粗估去年房屋淨值再貸款以二○％下降程度來看，大約減損二二四○億美元，若以此推估消費也因此無形中減損近四五○億美元。而就過去兩年房屋淨值與個人消費支出關係來看，自○四年房屋淨資產持續上揚到○五年第三季至高點，個人消費支出年增率大約都界於三％至五％，但自二○○六年初房市修正以來，個人消費支出年增率即降至二．五％至三％間，房屋價值下滑對於消費影響可見一斑。綜合上述，金融與房屋資產價值下滑，對於消費有相當程度之影響，而就我們本身的實證模型推估，金融與房屋資產價值年增率負成長一％，消費支出年增率將下滑○．二六％。
寄望五月能有所改善
房價持續下滑、信貸持續緊縮、就業市場轉弱、薪資成長率趨緩，加上原物料價格持續高檔，以上皆不利民眾消費，就目前來看，民眾已經開始逐步縮減消費支出，我們預期上半年這樣的趨勢將持續，目前較能看到的利多為五月份美國財政部退稅的政策，退稅金額若能有效移轉至民間消費，應有助於改善消費較疲軟的情況。(註：本文已力求內容正確無誤，惟純屬研究性質，投資人於決策時應審慎衡量本身之投資需求與風險，本文恕不負任何法律責任，亦不作任何保證。)
