中国人民银行（Getty Images）
【看中国2025年10月27日讯】（看中国记者金言综合报道）在中美经贸关系持续紧张的背景下，一份来自华尔街资深投资人的战略报告近日引发全球关注。这份报告以详尽的数据和分析，预测中国在与美国的经济脱钩博弈中将陷入无解困境，并直指中国经济结构性问题已达临界点。报告作者，一位曾在全球最大对冲基金桥水基金（Bridgewater Associates）任职的投资人，在离职后花费10年时间深入研究中国经济。他在报告中大胆断言，北京无法赢得这场脱钩战争，并推算出潜在崩盘时间表。时评人“公子沈”详尽解读了这份报告的核心观点。
长达数万字的报告《中美经济脱钩的战略分析：从2017年到2045年》旨在为投资者提供洞见。作者强调，中美脱钩并非“是否发生”的问题，而是“何时彻底发生”的必然趋势。这场博弈是非对称的：美国作为全球经济霸主，拥有更多主动权和手段，而中国则深陷结构性泥潭，无法承受全面分手的冲击。报告直指，中国正面临一个“三元悖论”般的困境：保住汇率稳定、拯救银行体系、维持社会稳定。三者中，中国政府最多只能兼顾两项，甚至可能一项都难以维系。这一结论基于对中国房地产泡沫、金融体系脆弱性和对外依赖的深入剖析。
中国经济的核心困境：房地产泡沫引爆5-10万亿美元损失
报告的核心论点之一，是中国经济存在的严重结构性问题，特别是房地产市场的潜在崩盘。作者计算，中国房地产体系中积累的亏损高达5至10万亿美元，这一规模远超中国银行体系的总股东权益（约3万亿美元）。这意味着，一旦泡沫全面破裂，整个金融体系将面临资不抵债的灾难性局面。为延缓危机爆发，中国政府每年需投入超过11万亿美元，通过会计手段掩盖坏账。这笔巨额资金相当于中国一整年的国防开支加上研发预算，几乎全部用于“补窟窿”，严重挤压了经济增长的空间。
房地产危机并非突发事件，而是中国过去25年增长模式的必然结果。报告描述了中国独特的经济循环：地方政府卖地、开发商盖楼、银行放贷、房价上涨、中产阶层购房，再循环往复。这一模式在巅峰时期贡献了地方财政的30%-50%、GDP的近30%，并占居民家庭财富的70%以上。然而，2020年习近平推出的“三道红线”政策（限制房企杠杆比例）本意是软着陆，却意外引爆危机。2021年底，恒大集团率先暴雷，随后碧桂园等巨头接连倒下，上百城市出现停贷潮，购房者拒付期房贷款。房地产销售量从高峰期暴跌40%-50%，市场至今无回暖迹象。
作者警告，如果这些坏账全面摊销，中国银行体系净资本将转为负2万亿美元。政府当前的应对策略是“拖延战术”：银行不按市值重估资产、展期贷款、降低储户利息，试图用时间换空间。同时，希望通过出口对冲内需崩塌，但这一路径已行不通。美国、欧盟、加拿大、印度等国纷纷加征关税，如美国对电动车征收100%关税，欧盟启动反补贴调查。报告指出，中国制造业和出口引擎正在熄火，而每年11万亿美元的掩盖成本已接近经济物理极限。
更深层的问题在于，中国共产党的统治合法性高度依赖经济繁荣。不同于民主国家，中国不靠法治或自治，而是靠持续增长让人民“更富裕”。一旦经济停滞，政权将失去叙事基础。作者将中国与日本“失落20年”对比：日本有民主制度、富裕基础、美国安全保障和社会稳定，中国四者皆缺，无法承受长期停滞，只能继续粉饰太平，导致内耗加剧。
非对称博弈：中国深度依赖美国 美国相对独立
报告强调，中美脱钩是长期非对称对抗，美国掌握主动，中国“输不起”。作者列出中国对美国的七大依赖清单，揭示中国深陷美国主导的全球体系，无法轻易跳出“五指山”。
首先，金融依赖：中国持有约2.5万亿美元美国资产（包括1.2万亿美元国债、1.1-1.3万亿美元股票、2000-3000亿美元公司债），看似筹码，实为人质。美国可随时冻结、贬值或印钞赎回（如疫情期间18个月印4万亿美元）。中国抛售美债只会自损更大，引发人民币贬值和银行挤兑。
其次，技术依赖：中国半导体技术卡在7纳米，而美国和台湾已量产3纳米。没有美国芯片，中国AI、军工、新能源汽车产业无法升级。软件生态上，90%中国企业系统基于Windows、Android等美国技术，一旦断供，信息基础设施将半瘫痪。
第三，市场依赖：美国及其盟友占全球GDP 55%，中国出口引擎依赖这些消费市场。粮食方面，中国30%大豆进口自美国，高品质肉类、乳制品也仰赖盟友，关乎社会稳定。
第四，技术转移：中国通过留学生、专利授权、“千人计划”获取先进技术，一旦切断，创新速度骤降。
第五，文化和秩序：从好莱坞电影到时尚品牌，中国离不开美国软实力输入。
相比之下，美国对中国依赖仅限于稀土（中国垄断全球85%供应）和低端制造业（如玩具、纺织）。这些短板可通过5-10年供应链转移解决，美国稀土自主化已在推进。报告推算，目前脱钩进度仅25%-30%，过去20年只是“头七八年”，真正拉锯战才开始。
中国15年“预防性战争”：建立封闭生态 却核心技术残缺
报告揭露，中国高层早已预见脱钩风险，并为此准备15年。通过时间线梳理，作者展示中国一系列“反常”举动实为战略布防：2009年封锁Facebook、Twitter、Google，建立防火墙；2010年强制外资合资（中资持股51%）；2012年推动自主创新；2015年启动“中国制造2025”；2017年通过国家情报法；2019年推动华为5G；2020年投入国产AI。
这些举措构建了一个“平行宇宙”：鸿蒙操作系统、阿里/腾讯/华为云、微信/支付宝支付、微信/抖音/微博社交、百度/高德地图、淘宝/京东/拼多多电商。这套封闭生态能在断联时维持国内运转，但作者一针见血指出，它是“反市场的天才防卫”，在核心技术上残缺不全。
三大缺口：半导体（无EUV光刻机，无法商业量产）；软件（企业级系统依赖Windows，民企采用国产率<10%）；金融（CIPS交易量仅SWIFT的1/12，人民币储备占比3%vs.美元60%）。中国虽有外壳繁荣，核心仍受制于美国供应链，无法实现真正独立。
金融战推演：美国握枪 中国反制有限
报告模拟脱钩场景：美国第一天即可动用《紧急经济权力法》，冻结中国2.5万亿美元资产（参考俄罗斯3000亿美元、伊朗500亿美元、委内瑞拉案例）。中国反击可冻结在华美企资产（5000亿-1万亿美元），但金融资产易流动，实体工厂难变现。美国可吸收冲击，中国则面临资金外逃。
作者讽刺：美国印钱解决问题，中国印钱制造问题。人民币国际化停滞，因缺信任、法治、资本自由、金融深度。中国陷两难：开放失控，不开放无信任。
关键窗口期：2027-2030年 四大倒计时逼近
报告预测，2027年至2030年将成为关键窗口期，中国人口断崖、美国稀土自主化、习近平权力交接、台湾总统大选。中国若行动，这是最后机会；过2030年，杠杆失效。作者与美国智库观点吻合，即2028年最可能爆发系统性危机。
作为投资人，作者建议构建“无论结果如何都获利”的组合，市场信“渐进对称”，现实是“加速敌对非对称”。时势站在美国一边，中国国家计划难逆转。
报告结尾呼吁中国加快自主创新、人民币国际化、制定金融制裁预案。但作者认为，脱钩大势所趋，中国结构性风险需根本调整。投资者应警惕非对称博弈，决策者需理性面对数据，而非情绪。
