【看中國2024年5月15日訊】上週末,國內4月份的金融數據出來了。
貨幣存量:廣義貨幣(M2)餘額301.9萬億元,同比增長7.2%;狹義貨幣(M1)餘額66.01萬億元,同比增長-1.4%;流通中貨幣(M0)餘額11.73萬億元,同比增長10.8%。
社會融資規模:截至4月末,社會融資規模存量389.93萬億元,同比增長8.3%;其中,人民幣貸款餘額為244.92萬億元,同比增長9.1%;企業債券餘額為31.78萬億元,同比增長0.9%;政府債券餘額為71.06萬億元,同比增長13.7%;2024年4月,社會融資規模增量為-1987億元,其中當月新增人民幣貸款為3306億元。
應該說,有點兒出乎意料。今天就說說社融存量和增量的問題。
按照中國央行的定義,社會融資規模分為增量統計和存量統計。所謂「增量」,是指一定時期內實體經濟從整個金融體係獲得的資金額;而所謂「存量」,是指一定時期末(月末、季末或年末)實體經濟從金融體係獲得的歷史全部資金餘額。簡單說,社融增量就是,某一段時間裏,金融機構給實體經濟這個大麵團里加了多少水;存量則是,到某個時間點(月末、季末或年末),實體經濟這個大麵團裡總含水量有多少。
不管存量還是增量,根據最新條目,社會融資規模包含了以下內容:人民幣貸款、外幣貸款(折人民幣)、委託貸款、信託貸款、未貼現銀行承兌匯票、企業所發行的債券、政府發行的債券、非金融企業境內股票融資(包括IPO及股票增發融資)、存款類金融機構資產支持證券以及貸款核銷。
從社會融資規模的存量上來看,人民幣貸款、企業債券和政府債券是最主要的三項,其中人民幣貸款佔到了6成以上的比重,企業債券佔比接近1成,政府債券佔比接近2成。
2024年4月份的社融數據,有兩個地方都很出乎大家的預料:一是社融存量的同比增速,連續創下新低;二是社融增量月度環比數據,出現了罕見的負值。
先來考慮社融存量同比增速。很顯然,在2024年以前,社會融資規模存量的同比增速從未低於9%,而人民幣貸款餘額的同比增速,也從未低於過10%。但是2024年以來,它們的增速卻不斷的創出新低,目前社融存量增速,已經下降至僅略高於8%的水平,而人民幣貸款增速也僅略高於9%。
值得一說的是,在2018-2023年期間,社融存量的增速與滬深300股市走向,還有著比較好的相關性,其領先於滬深300指數大約1-2個月。然而,自2024年以來,因為中國股市實在已經跌無可跌,社融增速開始與滬深300指數的走向出現了背離——社融增速持續下滑,而滬深300指數卻出現了一定的反彈。
至於社融增量數據環比出現下降,更是非常罕見的情況——按照央行現有的社融增量數據,上一次社融增量出現負值,還是在2005年10月,當月社融增量為-974億元。
更進一步的,考慮到2023年4月的社融增量,還有1.22萬億元,一來一去,意味著2024年4月的增量數據相比去年同期少了1.4萬億元……
社融月度增量數據,相比去年同期,為何減少1.4萬億元?
首先是人民幣貸款,相比去年同期少增了超1100億元至3300億元左右;其次是政府債券融資轉負值-980億元左右,而去年同期則為4550億元左右;企業債券和股票融資同比也分別少增2500億元和800億元左右;信託貸款、委託貸款和表外票據合計同比減少超3100億元左右,加起來可不就是1.4萬億元的縮水?
社融數據基本就是上面這個樣子,但,為什麼會出現這樣的情況呢?金融機構怎麼就不給我們穩中向好的經濟加水了呢?
原因嘛,還是因為我們經濟發展的兩大引擎——房地產和大基建進一步熄火所致。
在過去近20年間,房地產和基建一直是中國實體經濟融資的火車頭,不管是人民幣貸款發放,或者是企業債券融資、政府債券融資,再或者是人民群眾所購買的「理財」、「信託」等,兜兜轉轉,幾乎所有的錢,都進入了房地產和大基建。
問題在於,你仔細看一看,除了股票融資這條路之外,其他融資途徑,那些錢來的時候,固然是踏著七彩祥雲的,但走的時候,也要帶著沈重利息的!
社會融資規模出現月度數據轉負,是個非常非常不好的信號,那就是——2024年4月份,咱們整個社會,還錢的規模,超過了借錢的規模。
有人可能說了,還錢超過借錢,這不是好事麼?
不不不,這就是宏觀和微觀的區別。對個體可能是好事兒,但對整個社會而言可能是極大的壞事兒。
信用貨幣時代,每一筆錢都是帶著利息出生的,如果我們每個人和機構都把所有債務足額還掉,那最後的結果就是全社會的貨幣全部消失,那就意味著整個經濟體系的崩潰。
宏觀上看,你償還的債務和利息,其實都是別人的收入,在正常情況下,隨著經濟發展和政府發行貨幣逐漸增加,任何一個時期,一個社會借錢總額都是超過還錢總額的——如果,某個階段全社會還錢總額超過了借錢總額,那其實說明瞭一個很嚴重的情況:很多人借不到錢了!
新增人民幣貸款減少,是因為居民消費熱情不再,其還錢量超過了借錢量,是因為居民貸款買房熱情不在,還錢超過了借錢,哪怕企業還在積極借錢,但也補不上這個減少。
政府債券融資減少,是4月份社融增量轉負最大頭的原因,但地方政府為什麼借不到錢了?
其實也不是借不到,而是去年下半年中央有個文件出臺,明確要求,負債率過高的12個省市,除基本民生工程外,2024年不得出現新開工項目——也就是說,他們被中央限制了借錢了!比方像獨山縣這樣的貴州偏僻小縣,都搞出來400億元的債務,你還打算讓他們借更多的錢麼?
債券和股票融資減少,這個大家用腳趾頭想想也都知道為什麼。過去半年多,中國股市跌成這個鬼樣子,融資如果還能大幅度增長,那才是真見了鬼了——大家不那麼相信上市公司借錢的那些鬼話了,所以他們借到的錢自然就減少了。
其他的委託貸款、信託貸款、表外票據什麼,想想過去一年多來爆了多少大雷(從恆大到恆天,從中植到海銀……最新的是諾亞),在這種情況下,他們當然也沒能力、也沒信譽再借到很多錢(注意,這些錢原來大都投向了房地產行業的)。
有人說了,你上面提的這些事兒,不是2022年底以來一直都有的事兒麼?
是的,一直都有的。但,債務麻煩這事兒,開始的時候,都是看起來問題不大,然後慢慢的,都是積累積累再積累成一個大地雷,一直到借不到錢、還不上的時候才會顯現。
2022年到2024年一季度,雖然上述問題一直都在(社會融資規模存量增速一直都在下降),但始終都是緩慢發展的。量變積累到現在,終於形成了社融存量數據上的塌陷,20年所從未見過的塌陷。
說到底,就像沙漏一樣,這是日積月累的債務問題慢慢的塌陷、無聲的塌陷。
有人問,接下來會怎麼樣?
我們目前這種全面的、潑天的債務問題,就像沙子建成的城堡慢慢開始坍塌,建設者看到哪裡有問題,當然就會去補哪裡,能拖一天是一天,如果能拖成「永遠」,那就是大勝利。
至於社融數據嘛,我猜測下個月增量肯定不會再是負值,因為沙堡建設者會花大力氣修補,不管是放開地方政府的顯性借債,或者是托舉地方政府的隱性城投債務,或者是放寬企業融資,或是主導基建再發力,甚至是前幾天所說的「貨幣換錨國債」開始大規模實施……
但是,基於中國目前龐大的宏觀債務問題,社融存量的增速,恐怕還是會一直維持在目前的低位水平,甚至再創新低也說不定。
具體到我們個人,我猜測,以後推銷讓你貸款的騷擾電話會越來越多,也會有越來越多的專家學者會告訴你房地產已經到底,鼓勵你買房……
總之,「目前社融增量數據出現負增長一定是暫時的,要相信政府的調控能力,要相信上層一定有辦法,要相信中國經濟一直是穩中向好、復甦勢頭延續的……」大家要不要再相信這樣的說辭?
責任編輯:宇真
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